“家庭理财之黄金理财：黄金中短期市场行情看淡”

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金价下跌的内在因素在于，美国经济的全面转好以及欧元区债务问题的淡化引诱资金从贵金属等低收益市场向股市等高收益市场进行转移

金价下跌的内在因素在于，美国经济的全面转好以及欧元区债务问题的淡化引诱资金从贵金属等低收益市场向股市等高收益市场进行转移。

金中短期市场行情很淡

金价下跌的内在因素，我们认为美国经济的全面转好以及欧元区债务问题的淡化引诱资金从贵金属等低收益市场向股市等高收益市场进行转移。

高盛看到空的报告后，就把金价弄破了

回到行情本身，贵金属价钱自去年9月以来便步入了下行的轨道，但在4月15日之前，相信不会有太多的投资者相信黄金价钱会在如此短的时间内经历如此巨大的跌幅。究其原因，我们认为塞浦路斯央行抛售黄金的言论以及高盛在之前发布的看空报告成为了压垮行情的“最后一根稻草”。事实上，在国际市场中，10吨黄金并不是很大的一个数字，但不可否认的是，高盛策略团队在贵金属和原油等大宗商品上对大行情的把握总是一如既往的准确。高盛强烈看空的言论影响了顾客及市场投机者的交易方向，市场在大量空头的打压下最终选择破位下跌。

认为黄金价格下跌的内在因素是，由于美国经济全面好转和欧元区债务问题的淡化，资金从贵金属等低收益市场向股市等高收益市场转移。 在黄金价格下跌之前，道琼斯指数和s&p500持续刷新历史新高，日本股市自去年11月以来上涨50%以上。 随着就业数据持续好转，市场预计qe系列货币政策不太可能继续扩大，甚至有继续下去的趋势。 这笔抛售是因为自2008年以来，金融市场涨幅超过100%的黄金成为投资者的“首要选择”。

etf大量抛售 对冲基金信号不明

从资金方面来看，近期全球最大黄金etf—spdr gold share仍在经历快速减仓的过程，目前的仓库与去年11月的仓储高位相比下降了250吨，仓储减幅接近20%。 其中，近一周以来减仓速度加快，表明资金持续撤出贵金属市场。

图1：spdr年以来持仓变化图

数据来源：spdr 工商银行贵金属业务部

图2：cftc金银持仓情况

数据来源: cftc，工商银行贵金属事业部

在截至4月16日的一周里，管理资金在comex黄金期货上的非商业净多持仓比之前一周大幅增加了2万余手，达到6万手以上的水平。市场在短时间的快速下跌后风险有所释放，大量资金选择进入贵金属市场抄底。事实上，在之前的大跌过程中，多个对冲基金也未能幸免于难，目前黄金、白银的非商业净多头寸已经连续增加两周，如果接下来该动作继续维持下去，我们才能对金价触底有最新的评估。

在短期反复中期看得很淡

市场在经历了急跌、企稳和反弹之后，对未来的展望是摆在全部投资者面前的一个重要问题。金价会不会跌到1000美元/盎司下方？自2001年以来的12年黄金牛市会不会结束？拆析师看待问题的做法不一样，得到的结论也会有所不同。从我们的立场来看，市场短期可能还未触底，从之前对本轮杀跌的过程拆析中，我们认为主力机构对行情的主导是必然的，在短期价钱大幅回调后，市场再度涌入大量买盘，目前为止金价已经自低位反弹了接近100美元/盎司。实物的买盘必然对应着衍生品市场的买入头寸，因为此在短时间如此多的资金涌入黄金多头之后，则意味着新一轮的风险正在酝酿。

中期来看，鉴于未来“qe”规模继续增加的可能性较小，对于贵金属的中期走势我们相对看淡，至少从2008年以来的“快牛”行情已经结束了，当时自“qe1”开始时的800美元/盎司至最高的1920美元/盎司，金价在短短三年多的时间里有超过1100美元/盎司的涨幅，因为此回落到目前位置我们认为是完全正常的，后市则有可能继续向1200美元/盎司靠近，未来1~2年内金价可能不会有太好的表现。(作者为中国工商银行贵金属业务部首席策略拆析师)