“债市周评:经济下行空间不大 预计债市继续整理”

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本周资金面仍是市场关注的焦点。在财政存款大规模上缴的背景下，资金价钱连续攀升，现券短期品种随之承压。但进入本周下半周，资

本周资金面仍是市场关注的焦点。在财政存款大规模上缴的背景下，资金价钱连续攀升，现券短期品种随之承压。但进入本周下半周，资金紧张已有所缓和。

汇丰银行周四公布的5月份PMI初始值创下7个月以来的最低纪录，打破了50%的荣枯线，表明制造业活动正在萎缩。 经济复苏强度低于预期，给债市带来震荡，推动现券各品种收益率下跌。

此外，美联储退出量化宽松的预期强化，导致全球资本市场出现了显着调整，股票市场和大宗商品市场价钱下跌，对债市也形成了一定的利多支撑。

受财政存款季节性上涨的影响，本周市场资金面继续收紧，7天回购平台利率一度上升至4.38%。 下周晚些时候，随着央行向公开市场投入资金，回购利率略有下跌，但整体水平依然很高。

中海外汇交易中心公布的数据显示，２４日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报３．６０００％，较上周上涨７３ＢＰ；７天回购定盘利率报４．１９００％，较上周上涨６７ＢＰ。上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）周内也呈上涨格局，１周品种最新收报４．１５１０％。

第一创业证券拆放师胡杰认为，一些商业银行可能为了应对财政存款的上缴而做了越来越多的超额准备，呈现出银行间资金供不应求的刚性特征。 但是，预计超过5月底的时间点，在公司所得税缴纳结束后，资金利率将再次下跌。

本周央行在公开市场上共发行了１６０亿元央票并进行了１４０亿元正回购操作，考虑到周内到期资金１５８０亿元，央行实现１２８０亿元资金净投放。净投放量创出春节以来的单周新高。

进入 月，随着资金紧张局势的缓解，市场焦点逐渐转向5月各类经济数据的表现。

申银万国拆析师屈庆认为，５月份经济增长数据不会比４月份表现更好，但显着下行的空间不大，当前经济增长处于一种较为稳定的态势中。预计中长时间品种收益率依然将在目前位置整理，缺乏进一步选择方向的可能，而短期品种收益率则将伴随资金面的缓慢缓解而出现一定的回落。

资金紧张在一定程度上影响了本周一级市场新债务的认购情况。 国家开发银行周二招标增发的固定存款债务大多很高。 财政部周三招标的10年期国债中标利率与预期持平，但进出口银行当天招标的2期金融债务中1年期品种良好。 财政部周五招标的两年期国债中标利率与预期持平，机构诉求相对稳定。

二级市场方面，中债估值显示，２４日银行间债券市场现券成交量继续萎缩。利率产品小幅波动，信用产品延续下行态势。

本周上交所国债市场小幅回落，企债市场则有所上行。上证国债指数周五收于１３７．４９点，较上周末下跌０．１６点，全周成交６．３３亿元，成交量较上周有所放大。上证企债指数周五收于１６５．３６点，较上周末上涨０．２４点，全周成交７２．０９亿元。