“我国国债拍卖遭遇两年来首败 新一轮钱荒来袭”

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导读：我国国债拍卖遭遇两年来首败 新一轮钱荒来袭资金面缓解 隔夜利率大降215.5基点至4.813%5月新增外汇占款骤降

导读：

我国国债拍卖时隔两年遭遇新一轮的黄金风暴袭击

资金面缓解 隔夜利率大降215.5基点至4.813%

5月，外汇获得额骤降7成以上，人心惶惶，资金紧张，真凶或现形

国际资本逆袭 新兴市场热钱撤离金砖四国

资金紧张，带来了回购有机会的100万美元的机会，一天稳定地赚几千美元

人民日报刊文：热钱撤出中国不会致市场失血

国内热钱走出市场，闹“缺钱”

我国国债拍卖时隔两年遭遇新一轮的黄金风暴袭击

150亿元记账式国债拍卖流标因流动性偏紧 拆析人士称——

在上周五国债拍卖的投标中，拆解者指出，原因是在资金紧张的情况下，一级市场的供给压力较大。 到7月为止，资金方面维持在稍显紧张的状态，但由于美、日经济企业趋于稳定良好，国际资金流量开始变化，央行是否采取宽松的货币政策也陷入了困境。

由于国内市场资金面持续偏紧，直接导致一级市场上新发行的国债在拍卖时首次因认购倍数过低，出现罕见的部分流标现象。上周五，财政部计划发行150亿元记账式国债，但招标结束后实际发行仅为95.3亿元。

国债拍卖的中标倍数仅为0.64

上周五，财政部发行了年记账式贴现(四期)国债。据了解，本期国债计划发行150亿元，期限为273天。但实际发行面值金额95.3亿元，投标倍数仅为0.64倍。根据财政部的公告，本期国债经招标明确的发行价钱为97.283元，折合年收益率3.76%。

上周五发行的国债认购倍数与前期同类同期国债相比萎缩，其收益率也大幅提高了87个基点。 相比之下，5月10日财政部发行的第三期账面折价国债，计划发行150亿元，实际面值150亿元，认购倍数为1倍。 招标披露发行价97.903元，折合年收益率为2.89%。

“大家都拿不出钱来买国债”

市场认为，此次贴现国债拍卖中出现部分流失现象，是基金方面机构继续陷入“缺钱”的必然结果，也出乎业内人士的意料。 平安证券固定收益部副社长石磊对记者表示，在资金紧张的情况下，折价国债作为短期品种，出现流动标的情况也很常见，“在此前资金紧张的时候，也出现过几次(流动标的)”。

“资金太紧了，大家都拿不出钱来买国债了。”北方某商业银行固定收益部交易员对记者表示。他指出，以目前资金面紧张的程度来看，一级市场供给压力相对较大，财政部在国债发行上也没有适当减量。

虽然前期国债票面利率较前期大幅上涨，但一级市场发行的收益率和二级市场估值已经下跌。 数据显示，目前9个月国债收益率为3.14%。

根据统计，截至上周五，银行质押式回购利率隔夜品种为7.0254%，7天品种为6.9016%，14天品种为7.6826%，3月期品种为5.9840%，9月期品种为5.3%。

业内的观点

货币政策放松或加重资金流出

分析人士表示，此次“缺钱”的主要原因是债市监管举债、外汇占有率下降以及半年来银行理财产品集中到期等主要原因。 其中，外汇占有率急剧下降是“罪魁祸首”。

根据央行公布的数据，5月份中国金融机构新增外汇占款仅为668.62亿元，虽然仍在净增加，但净增长幅度比4月份2943.54亿元的新增量大幅缩水了77%。

业内人士认为，外汇占有率的增长是热钱流动变化的信号。 顺德农商行投资交易部固定收益拆解师宋球红对记者说，近期亚太地区热钱流出幅度较大，这预示着美国和日本经济将稳定复苏。

在资金面持续偏紧的情况下，上周央行在公开市场上采取了“不作为”态度，也使得市场人士对央行下一步的货币政策有诸多猜测。石磊指出，目前的资金面偏紧状况是央行“有意为之”，实质上也是央行对流动性进行的压力测试。

面对未来货币政策的走向，在“缺钱”难以缓解的情况下，市场人士纷纷期待央行“出手”以弥补流动性，也不排除未来降息的可能性。

但另外的部分市场人士则对央行未来会采取“宽松”行动存疑。

宋球红认为，虽然资金紧张，但目前国内经济数据不容乐观，央行放松货币政策将加剧资金外流。 “持有资金的首要理由是利差，印度尼西亚为了防止金融风暴而采取了增资行动。 因此，我认为中央银行最近降低利率的可能性很低。 因为如果中央银行放松货币政策，资金外流会恶化，会对外国汇市造成冲击。 ”

石磊指出，资金面偏紧的情况还会延续，但不会持续太久，“可能最多一个季度”。(.广.州.日.报)

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资金面缓解 隔夜利率大降215.5基点至4.813%

6月17日上海同业隔夜拆放利率(shibor)报价

6月17日上午的消息称，今天，上海同业夜间开放利率( shibor )从215.50基点大幅降至4.8130% )，缓解了短期资金紧张局势，但资金利率整体维持在较高位置。

并且，14天同业拆放利率下降157.80基点至5.9440%，7天同业拆放利率小幅上涨3.70基点至6.8480%，1月和3月同业拆放利率小幅上涨。

数据显示，本周的公开市场只有320亿元的到期资金。 据媒体报道，银行间市场交易员透露，央行周一上午也展开公开市场诉求咨询量，一级交易商可申报7天、14天逆回购和28天正回购、3个月央票诉求。

上周五，上海银行间同业拆放利率维持高位，隔夜拆借利率高达6.97%，其他各项短期品种均徘徊在7%上下，而端午节前隔夜利率一度飙升至9.58%的历史新高。

近来，货币市场短期利率波幅较大，银行间债市资金整体持续紧张，成为农发行债券和国债发行走势的标的的情况屡见不鲜。

延伸阅览：上海银行间同业拆放利率简介

上海银行间同业拆放利率( shanghai interbank offered rate，简称shibor )，是以上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算发行并命名的，由信用等级较高的银行组成报价团 现在社会上发表的shibor品种包括夜间、一周、两周、一个月、三个月、六个月、九个月、一年。

shibor报价银行团现由18家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、新闻披露比较充分的银行。中国人民银行成立shibor从业小组，依据《上海银行间同业拆放利率(shibor)实施准则》明确和调整报价银行团成员、监督和管理shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。

拥有全国银行间同业拆借中心权限的shibor报价计算和新闻稿。 每个交易日根据各报价明细的报价，去除最高、最低各4家公司的报价，对剩下的报价进行算术平均计算后，每期出品种的shibor，11:30对外发表。

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5月，外汇获得额骤降7成以上，人心惶惶，资金紧张，真凶或现形

近日，央行“金融机构人民币信贷收支表”显示，截至5月末我国金融机构外汇占款达274299.51亿元，5月份外汇占款增加人民币668.62亿元。

这是外汇占款连续6个月增长，但从增幅来看，5月外汇占款增长趋势大幅放缓，较4月份2943.54亿元新增量大幅减少77%。

国际金融问题专家赵庆明对《每日经济信息》记者表示，5月份外汇占款减少的原因，首要是5月外管局出台的对比异常结售汇的办法以及对虚假贸易进行打击，使得境外资金转移进来有所收敛。

而且5月新增的外汇占款大幅减少，似乎也是近期市场资金方面急剧紧张的原因之一。

中央财经大学教授郭田勇昨日(6月16日)接受《每日经济信息》记者采访时表示，外汇占款减少的确对金融机构形成了整体性的流动性短缺，在此情况下不妨下调一下存款准备金率。

热钱流动或改变

数据显示，我国前四个月的新增外汇占款分别为：6836.6亿元、2954.3亿元、2363亿元、2943.5亿元，前四个月新增外汇占款达1.5万亿元。

5月，中国金融机构新增外汇占668.62亿元，比4月大幅减少77%。 这是年内单月外汇获得额首次降至1000亿元以下。

5月初，国家外汇管理局下发了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，要求加强银行结算汇综合头寸管理，加强对进出口公司货物贸易外汇收支的分类管理以及严格执行外汇管理规定、加大核查检查与处罚力度。

赵庆明表示，5月新增外汇占用金减少，是5月外汇管理局打击异常结汇，要求提高商业银行结汇下限，商业银行外汇占用金增加，央行外汇占用金下降。 通过打击虚假贸易，异常的结汇公司境外资金转移的方法得以平息，全口径的新增外汇减少。

中海外汇投资研究院院长谭雅玲也向《每日经济信息》记者表示，这首要是外管局在查处虚假贸易，之前有贸易不真实，现在回归自然，正常态就出现这种情况了。

郭田勇也认为，5月外汇占款数据和贸易方面的一些变化有很大关系，在资本项目上，即使新兴市场资金略有流失，中国也不排除国内热钱流出的可能性。

影响外汇占款的因素包括贸易顺差、热钱以及外商直接投资。从数据来看，外商直接投资的一些变化幅度是比较小的。

据海关最新统计，5月，中国贸易盈余为1278.4亿4000万元(约204亿美元)，外汇获得额数据比贸易盈余减少了近两倍。 这是否证明了热钱真的大量流失了呢？

外汇占款比贸易顺差低可以证明外汇占款外流或者热钱外流的数量比较大，郭田勇表示，“另外在贸易顺差里面，这个差严格上不能说全是央行投放的货币，现在贸易上还有一部分采用人民币进行结算的，这部分就没收到外汇，也就没有外汇占款这种说法，不能单纯将贸易顺差用央行外汇占款顶上。”

如果用“残差法”简单计算热钱，由于fdi数据比较稳定，假设5月份fdi相当于4月份的84.35亿美元，5月份的热钱流出约180亿美元，1月、2月、3月、4月。

专家建议下调存准率

最近，市场资金急剧紧张，加之某银行传出“违约”的传言，市场有些不安。 实际上，影响市场流动性的因素很多，包括基轴货币、外汇占款、央行相关操作等。

某券商的高级债券拆析师就曾向《每日经济信息》记者表示，市场资金面突现紧张，隔夜利率暴涨很可能和热钱突然流出有关，首要还得看5月份的新增外汇占款情况。

“当初，央行提高存款率也是因为国际收支持续盈余，外汇占款大幅增加。 如果资本外流，外汇占款持续下降的情况持续下去，央行就不能只从逆势而为等小规模方面处理问题。 ”郭田勇表示，外汇占款减少确实形成了整体金融机构流动性不足。 在这种情况下，请尝试降低存款准备金率。 存款准备金率与市场流动性的关系比较强，当前国内贸易、资本流动、金融体系流动性长期紧张时，央行可以考虑降低存款准备金率。 这个措施更现实。

谭雅玲则表示，“资本流入本来就有进有出，流进来不一定是好事，而走出去也不一定坏事。

近日，据一家媒体报道，6月1日至9日，工商银行、农行、中行和建行贷款发行量分别为750亿元、580亿元、380亿元和460亿元，共计2170亿元，共4大

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反击新兴市场热钱撤出金砖国家的国际资本

从中国内地股票基金中撤出的资金量突破2008年1月以来之最，香港股票基金流出的资金逼近十年最高，泰国市场创下4年多来最长的资本流出周期……国际资本大踏步撤离新兴市场的消息通过传媒在快速释放。据新兴市场投资基金研究企业公布的最新数据，在截至6月5日的一周内，有超过50亿美元从新兴市场股票基金中撤出，尤以“金砖四国”流出规模最大。

美国经济的持续改良无疑是导致美元升值和美国国债上升，国际资本流向新兴市场最受号召的风向标。 本轮金融危机回升以来，美国经济连续7个季度呈正增长态势。 标准普尔据此稳定上调美国主权信用评级为负，美元创下近三年来最高水平，10年期美国国债收益率创下14个月来新高。 非常重要的是，由于美联储将基准利率降至历史最低点，美联储削减或取消量化宽松货币政策的关口渐近，美元升值的后续动力正在对国际资本产生诱人的“目光效应”。

国际资本逆转的根本性内生动能，使新兴市场经济体经济显着减速。世界银行在日前发布的最新报告中，将今年新兴市场国家的经济增长下调至5.1%，低于其年初5.5%的预期，其中中国经济增速从1月的8.4%下调至7.7%，印度从6.1%下调至5.7%，巴西从3.4%下调至2.9%。此外，中国地方政府的债务风险、印度和巴西居高不下的通胀以及国际油价下行对俄罗斯经济的冲击等，都增加了投资者对新兴市场国家未来经济前景的担忧。

今年以来，msci全球指数上涨10%，其中S&P500品种指数累计上涨14%，而同期msci创业板指数累计下跌9%，为亚洲地区新兴市场股市2008年以来最低。 对投资者来说，这种明显的反差，形成了先进经济区块股市安全边际和收益边际的“正框效应”，本来是主要资本外流者的美国市场开始吸引新的投资者进入。

资本抽逃引起新兴经济体的货币贬值已在市场中充分地展露出来。数据显示，印度卢比目前又创历史最低，菲律宾货币沉至一年来的谷底，南非兰特和巴西雷亚尔跌至四年以来的最低水平，而在一个月之前兑美元接近两年以来最高价位的墨西哥比索也回到了8个月前的最低位置，整个亚洲新兴经济体货币在5月走出了一年来最大月线贬幅。为了挽救本币币值，新兴市场国家一般会动用外汇储备买进本国货币，这又将使该国货币供给量在短期内收缩，导致本国货币利率上升，进而抑制该国的花费和投资诉求。继巴西央行宣布加息之后，印尼央行也宣布加息，新兴市场国家可能掀起被动加息的风潮。如果出现这种一致性结果，公司直接融资价钱将显着扬升，后危机时代新兴市场好不容易锻造出来的经济增长力量会被大大稀释。

为了刺激经济复苏，以FRB为首的主要央行在近5年间向金融系统注入了12万亿美元以上的追加流动性，大部分流向了新兴市场国家。 但是，这些国际资本没有流向制造业和服务业，而是沉迷于房地产等投机行业。 国际资本这种投资偏好加剧了新兴市场国家资产价格的泡沫化。 并且，使这种经济阻滞产生了另一种方式的“荷兰病”。 房地产牛市与制造业和服务业相对萎缩，绝对萎缩并存。 新兴市场经过近几年通过经常项目积累的大量外汇储备，以前的一些已经回流美国，主要是购买美国国债，为美国的贸易赤字提供融资。 这种被称为“斯蒂格利茨怪界”的资本循环进一步加强了新兴市场的流失，在这一过程中，新兴市场的国家产业和福利受到了重创。

伴随着发达经济体“去危机”时代的结束以及其经济基本面的不断优化，并且受货币监管当局可能进入加息周期的驱动，国际资本流出新兴市场的趋势甚至还会加强。为此，新兴市场国家必需通过相应的金融监管下手比较有效的疏堵，包括通过数量控制——规定资本流动的规模和税收（如交易税）或类似税收（不给海外借款的储备金支付利息）的办法，提高资本交易的价钱；审慎限制乃至禁止与贸易无关的掉期交易、海外借款以及银行持有公开市场外汇头寸交易，制定银行外汇负债限额等。

此外，针对新兴经济体，目前市场力量已经远远超过单一国家的力量，针对这种力量变化，要求国际范围内各国之间加强资本流动管理政策的协调，要求新兴市场国家在区域范围内加强联合 各国必须在共同的大致基础上，联合制定经济刺激计划，使各国的经济刺激计划能够在真实客观地反映各自资本流动状态的基础上，争取资金的互补性和比较有效的协调。 各国还应设立和扩大区域性联合外汇储备库，可设立国际货币基金组织或独立的区域经济监督机制加以监督采用，增大对冲基金流动的协同性。 由于新兴市场的资本流失以通过经常项目、资本项目、地下资金庄等渠道流失为首要，应加强新闻信息的表达和监督，采取互联网等合作措施堵塞资本非法流失的渠道。 (作者是广东技术师范学院经济学教授(上.证.张.锐.) )。

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资金紧张，带来了回购有机会的100万美元的机会，一天稳定地赚几千美元

近期的资本市场只能用惨烈来形容，不但股市连续下跌遭遇暴跌，债券市场也因为资金面紧张，连续调整。

但市场总是缺少机会。 只是缺乏寻找机会的眼睛。 在资金方面市场机构“危险环境”紧张的时刻，1日期的逆回购年化收益率曾一度达到30%以上。 这意味着通过反向回购向交易所借钱，百万以上的资金一天能稳定赚几千元。

资金面紧张酝酿良机

(/h/)交易所逆回购是指个人通过交易所提取资金，在约定的时间按照约定的利率获得本金和利息。 一般的理解是贷给交易所。

而通过交易所借钱方通常是机构，其从事的操作与逆回购相反，称为回购。一般的方法是通过质押所持有债券，向交易所借钱。

逆回购利率由竞价产生，一般在资金紧张的时候，利率会大幅上升。 以近期上海证券交易所回购品种为例，1日、2日、3日、7日、14日回购品种年化收益率均在6%以上。 gc003三日期的品种达到8.98%。 最高的gc001一日期品种为12.94%，最高上升到32%。

这意味着，同样一笔钱，融资方愿意在一天期国债逆回购市场，以年化利率32%的代价来持有，而当前银行给出的一年期银行定存利率仅为3.25%，足见资金紧缺程度。

除了收益率外，还体现在成交量和交易额上。 上周五一天的品种成交额为2209.6亿元，刷新了一天成交额的记录，火爆程度可见一斑。 同样，在深市公司债务逆回购市场，收益率和成交量也大幅扩大。 日本股票昨天的交易额为221亿2000万元。

稳赚不赔安全性高

按照30 %的年化逆回购利率计算，200万资金每天可以赚超过1600元。 但是，在许多投资者心中暗地打鼓。 “这种投资方法安全吗？ ”

答案是，逆回购交易安全性较高。据了解，作为融资方，机构需要用持有国债进行质押，而在实际交易中，逆回购方直接对比的是结算企业，如果融资方到期不能按时还款，结算企业会先垫付资金。

“只要金融不系统崩溃，逆向交易就没有任何问题，安全性和储蓄不相容。 ”一位基金企业人士表示，基金经理在建仓前有大量资金的，通常会参加交易的逆回购以获取收益。

此外，随着回购市场成交量逐步放大，其绝佳的流动性也保证了投资者可以按时获取资金。以沪市成交量最大的1天期回购品类（204001）为例，其年成交量已从年的4.42万亿元到年的28.12万亿元，目前日均成交量已由年的两三百亿元稳定在目前的1300亿元。

操作简单，“就像股票买卖”

逆回购操作起来非常简便，如同买卖股票。

投资者参加交易所的回购，向交易软件申报“卖出”即可。 在证券代码中填写回购品种代码，卖价为回购利率，卖价数量中输入回购数量。

回购交易以1000元为1手。沪市最低交易数量和递增数量均为100手，最大不超过1万手，参与门槛为10万元；深市最低是1手，即门槛仅为1000元。

目前，上海市主要成交品种为新质押式国债回购，1日至182日共有9个品种，代码分别为gc001、gc002、gc003、gc004、gc007、gc014、gc028、gc182 深市是质押式企业债务回购，有1、3、4、7、14、28、91、182天8个品种，代码分别为r-001、r-003、r-004、r-007、r-014、r-028、182天

债券回购交易实行“一次成交、两次结算”，投资者融出资金，等回购交易到期融出资金的本息将自动转回账户，期间不用进行任何操作。

月末、季度末阶段的投资

逆回购交易收益率偏低，并不适合作为长时间的投资工具。但在月末、季末资金面紧张的时刻，利率飙升很高，普通投资者可在闲置资金没有更好的投资渠道或者市场不明确性较强时阶段性参与。

举例来说，进入今年以来，上海市一天国债回购(简称gc001利率平均约为3%，并不高，但远远超过了银行的活期存款利率。 另外，在月末季度末的节假日前后和买入新股前等时刻，回购利率容易上升。 例如，最近gc001曾一度达到32%，在这些时间段进行逆回购交易利润更大。

值得一提的是，很多机构要求在14:45或14:50之前完成正回购交易，因为此在每日交易的最后十余分钟交易所逆回购利率容易出现跳水。(上.证.王.诚.诚)

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人民日报刊文：热钱撤出中国不会致市场失血

最近，随着美国等西方国家经济好转，热钱开始撤出包括中国在内的新兴经济体。 有分析人士表示，热钱流出可能会导致我国资产价格泡沫破裂，从而加剧金融风险。 对此，有关专家指出，热钱撤出将影响我国经济，但不能掀起大风大浪。 由于我国经济基本面还不错，外商直接投资仍然很有吸引力，而且与其他新兴经济体相比，中国经济规模较大，热钱外逃不会动摇中国经济的稳定性。

热钱出逃迹象明显

热钱撤出新兴市场的国家首先出现在亚太股市。 据报道，6月11日，泰国股市暴跌5%，菲律宾股市暴跌4.6%，印度尼西亚股市暴跌3.9%。

全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究企业(epfr)最新公布的一期数据显示，在截至6月5日的一周内，有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。与此并且，从中国股票基金中撤出的资金量达到了近五年以来的最大规模，从香港股票基金撤出的资金则达到了近十年最高。

据悉，外汇和本币新兴市场债券价格同期大跌，借款价格进一步上涨。 经济学家余丰慧表示，近期，中国国内银行间市场至少发生两次资金短缺，夜间拆借利率升至9%高位，可能是金融风险的征兆。

美退出qe预期强烈

(/h ) )热钱总是无处不在，无处不在。 以前，欧美经济不景气，热钱迅速流向了充满活力的新兴经济体。 余丰慧表示，全球金融危机和欧洲都柏林危机导致美国、欧洲等发达经济区块低迷，复苏缓慢。 发达经济区块为了刺激本国经济，将实施量化宽松和超低利率的货币政策。 释放出的大量美元在本国经济衰退下很少被吸收，另外，新兴市场国家受金融危机的影响比较小，这些流动性货币大举进入。

热钱为何又纷纷撤离？“热钱走，首要因为西方国家经济稳定，经济向好趋势明显”，暨南大学国际商学院教授孙华妤在接受本报记者采访时说，并且，一点新兴市场国家经济快速发展潜力不是较高，热钱见好就收，所以热钱回家了。

美银美林全球新兴市场固定收益负责人阿尔贝托·阿德斯指出，截至三周前，资金流入新兴市场股市，但随后，由于对美联储的预期发生了变化，资金流向发生了逆转。 一旦美联储开始退出政策，新兴市场股市的流动性将会收紧。

外资依然看好中国

曾经给所在国带来虚假繁荣的热钱，撤出会有什么影响？ 专家表示，热钱撤出可能导致新兴市场国家股市、汇市和债市大跌，余丰慧认为，依赖超发货币和国际短期资本吹起的经济金融资产“泡沫”最终将无情破灭，国际资本撤出将成为导火索。

中国也要警惕热钱撤离风险。余丰慧提醒说，一旦新兴市场爆发热钱撤离的金融风险，那么，中国将首当其冲。中国是国际热钱进入的首选地。他说，从股市和楼市看，股市可能是引爆点，但真正的金融风险在楼市上。一旦热钱大举撤离中国，房地产泡沫风险将很快被刺破，进而引起整个经济金融风险。

也有专家指出，热钱撤出将影响中国，但不能引起太大的风波。 孙华妤分析认为，首先，中国股市泡沫不明显，崩盘几率小；其次，房地产市场有泡沫，但首先不是外资带动的，而是刚刚超过外资买入数的规模、地价高、建筑业利润高等国内因素造成的 外管局合格海外机构投资者( qfii )额度的增加，证明外资期待中国经济长期快速发展，短期内不会撤出。

孙华妤表示，热钱撤离可能会影响中国的信贷、货币规模，但这是可以克服的，中国可自主调整货币政策，适当放松货币政策。

“热钱撤出对其他新兴市场国家打击很大，使它们的资产价格下跌，影响经济整体活力，但对中国的影响很小。 虽然由于中国经济实力强大，目前经济增长率正在下降，但与其他新兴经济体和美国等国家相比，中国的经济增长速度还很高”。 并且孙华妤指出，中国经济基本面好，对外商直接投资有吸引力，逃跑的是短期热钱。 (人.民.日.新闻.海.外.版.罗.兰) )。

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国内热钱出逃市场闹“钱荒”

6月13日，端午假期后的第一个交易日，我望着电脑上绿油油的一面。 信达证券广州某营业部负责人陈先生愕然，万幸。 “说服了几个主要顾客减少仓库，逃避了风险，但没想到会有这么悲惨的结果！ 》当天，股市上演“黑色星期四”，上证指数当天下跌2.83%，至2126.22点跌至年内最低。 而且，亚洲新兴市场国家的股市、欧美股市、美国国债也暴跌了。 钱还在不断涌入，资金充足，一眨眼钱就没了。 资本市场都在夺命逃跑。 银行间发生了近年来最大的“缺钱”，机构们以超高额拆除现金来度过难关。 从市场来看，预计美国退出qe将如乌云一般，热钱只会大量回流或开始。

a“钱荒”来了股市暴跌

银行间的贷款利率创新，机构还不能借钱

6月13日深夜，深圳福田区中心区的诺德金融中心高楼上依然亮着灯光，某私募投资企业总监苏晓强(化名)指着电脑里的数据惊叹：“这么高的利率历史罕见，创下了多年新高！”当天下午，深交所国债隔夜回购利率盘中飞奔至50%，当天上交所国债隔夜回购最高也冲至30%上下。

(/h ) )热钱持续流入的热闹景象，进入6月上旬后突然改变。

一位股份制商业银行人士向记者透露，央行曾在端午节前开会，各银行则在等央行放出逆回购对市场“放水”，“大家都等着资金做报表，等到两点多什么都没有……”这一天正是6月6日，也是银行突现钱紧之日，当日银行间隔夜盘中涨至10%，交易所更是狂飙至28.20%，个别银行出现了罕见的违约，欠其他银行的钱暂时没法还了。

这还是短期利率市场刚刚开始上升，6月8日、6月9日盘中峰值分别达到9.5810%、7.4900%，其他短期也有所上升。

原本在3%-4%左右晃荡的隔夜回购利率，出现了翻倍的狂涨。“关键是那时根本借不到钱！”深圳某券商固定收益部负责人称。资金面突然收紧，a股随之大跌，截至6月13日，a股端午节前后三个交易日已暴跌5.5%，市值蒸发1.54万亿！大宗商品价钱下行的风险也明显加剧，如沪胶在端午节后首个交易日重挫逾3%！大宗商品市场也同样遭遇下跌，6月13日国内大宗商品涨少跌多，白银领跌。

不仅国内市场暴跌，国际市场也暴跌。 6月13日，日本股市下跌6.35%，韩国股市下跌1.42%，菲律宾股市下跌6.75%。 另外，欧美股市也大跌……全球资本市场似乎一夜之间进入寒冬。

b三大原因致国内资金面趋紧

取现热钱、减少外汇占用款项、央行重新开始发行中央票据

央行“收水”，在上周发行了110亿元3个月期央票，继续收缩流动性的操作已经让市场骤然紧张，而以热钱为代表的资金流出更是让资金遭受双面夹击。

6月13日，兴业银行( 601166 )首席经济学家鲁政委对记者表示:“今天，外汇占款减少、亚太地区下跌可能领悟到国际资本开始撤出。 ”。

美国退出qe的预期在资本市场的上空盘旋，亚洲新兴市场的国家货币和股市即出现暴跌，在最近不到一个月的时间，日本、韩国、新加坡等国的股市跌幅均超过10%。并且新兴国家的货币也纷纷出现贬值。与其他新兴国家贬值惟一不同的是，人民币今年以来一直保持升值，升值幅度已超过2%，并且吸引了大量的热钱涌入，根据残差法，一季度热钱量高达7500亿元。

尽管如此，流入状态还是瞬间发生了变化。 央行数据显示，5月外汇贷款增加58亿美元，环比减少6成，这是连续第二个月明显放缓，外汇存款减少23亿美元。

热钱抽离撤出，从越来越多的指标上也可窥见端倪。全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究企业(epfr)数据显示，早在6月5日前的一周内，超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出，从中国股票基金中撤出的资金量达到近5年以来的最大规模，从香港股票基金撤出的资金更是达到近十年来最高。

根据香港证券交易所最近公布的资料，在港挂牌交易的rqfiia股etf最近几乎全线回购。 其中，南方a50etf近一周回购750万基金单位，资金流出约6000万元，是该基金去年8月上市以来首次回购。 要知道，此前香港曾一度热烈抢购rqfii档，如今退出人民币资产在香港上演。

海通证券(600837)副总裁兼首席经济学家李迅雷对记者拆析称，此次资金面紧张有三个原因，“一是外汇占款减少，表明热钱有流出的迹象；二是从外贸数据来看，不论是进口还是出口都有大幅度的下降；三是央行重启央票发行，对资金紧张的局面雪上加霜。”招商银行(600036)债券拆析师刘均郁拆析称，紧张的资金面不太容易在短时间内缓解。（华.夏.时.报.）

[page] 导读：

我国国债拍卖时隔两年遭遇新一轮的黄金风暴袭击

资金面缓解 隔夜利率大降215.5基点至4.813%

5月，外汇获得额骤降7成以上，人心惶惶，资金紧张，真凶或现形

国际资本逆袭 新兴市场热钱撤离金砖四国

资金紧张，带来了回购有机会的100万美元的机会，一天稳定地赚几千美元

人民日报刊文：热钱撤出中国不会致市场失血

国内热钱走出市场，闹“缺钱”

我国国债拍卖时隔两年遭遇新一轮的黄金风暴袭击

150亿元记账式国债拍卖流标因流动性偏紧 拆析人士称——

在上周五国债拍卖的投标中，拆解者指出，原因是在资金紧张的情况下，一级市场的供给压力较大。 到7月为止，资金方面维持在稍显紧张的状态，但由于美、日经济企业趋于稳定良好，国际资金流量开始变化，央行是否采取宽松的货币政策也陷入了困境。

由于国内市场资金面持续偏紧，直接导致一级市场上新发行的国债在拍卖时首次因认购倍数过低，出现罕见的部分流标现象。上周五，财政部计划发行150亿元记账式国债，但招标结束后实际发行仅为95.3亿元。

国债拍卖的中标倍数仅为0.64

上周五，财政部发行了年记账式贴现(四期)国债。据了解，本期国债计划发行150亿元，期限为273天。但实际发行面值金额95.3亿元，投标倍数仅为0.64倍。根据财政部的公告，本期国债经招标明确的发行价钱为97.283元，折合年收益率3.76%。

上周五发行的国债认购倍数与前期同类同期国债相比萎缩，其收益率也大幅提高了87个基点。 相比之下，5月10日财政部发行的第三期账面折价国债，计划发行150亿元，实际面值150亿元，认购倍数为1倍。 招标披露发行价97.903元，折合年收益率为2.89%。

“大家都拿不出钱来买国债”

市场认为，此次贴现国债拍卖中出现部分流失现象，是基金方面机构继续陷入“缺钱”的必然结果，也出乎业内人士的意料。 平安证券固定收益部副社长石磊对记者表示，在资金紧张的情况下，折价国债作为短期品种，出现流动标的情况也很常见，“在此前资金紧张的时候，也出现过几次(流动标的)”。

“资金太紧了，大家都拿不出钱来买国债了。”北方某商业银行固定收益部交易员对记者表示。他指出，以目前资金面紧张的程度来看，一级市场供给压力相对较大，财政部在国债发行上也没有适当减量。

虽然前期国债票面利率较前期大幅上涨，但一级市场发行的收益率和二级市场估值已经下跌。 数据显示，目前9个月国债收益率为3.14%。

根据统计，截至上周五，银行质押式回购利率隔夜品种为7.0254%，7天品种为6.9016%，14天品种为7.6826%，3月期品种为5.9840%，9月期品种为5.3%。

业内的观点

货币政策放松或加重资金流出

分析人士表示，此次“缺钱”的主要原因是债市监管举债、外汇占有率下降以及半年来银行理财产品集中到期等主要原因。 其中，外汇占有率急剧下降是“罪魁祸首”。

根据央行公布的数据，5月份中国金融机构新增外汇占款仅为668.62亿元，虽然仍在净增加，但净增长幅度比4月份2943.54亿元的新增量大幅缩水了77%。

业内人士认为，外汇占有率的增长是热钱流动变化的信号。 顺德农商行投资交易部固定收益拆解师宋球红对记者说，近期亚太地区热钱流出幅度较大，这预示着美国和日本经济将稳定复苏。

在资金面持续偏紧的情况下，上周央行在公开市场上采取了“不作为”态度，也使得市场人士对央行下一步的货币政策有诸多猜测。石磊指出，目前的资金面偏紧状况是央行“有意为之”，实质上也是央行对流动性进行的压力测试。

面对未来货币政策的走向，在“缺钱”难以缓解的情况下，市场人士纷纷期待央行“出手”以弥补流动性，也不排除未来降息的可能性。

但另外的部分市场人士则对央行未来会采取“宽松”行动存疑。

宋球红认为，虽然资金紧张，但目前国内经济数据不容乐观，央行放松货币政策将加剧资金外流。 “持有资金的首要理由是利差，印度尼西亚为了防止金融风暴而采取了增资行动。 因此，我认为中央银行最近降低利率的可能性很低。 因为如果中央银行放松货币政策，资金外流会恶化，会对外国汇市造成冲击。 ”

石磊指出，资金面偏紧的情况还会延续，但不会持续太久，“可能最多一个季度”。(.广.州.日.报)