“股债跷跷板 一边喊苦一边叫好”

本篇文章1818字，读完约5分钟

部分高等级信用债 随着a股市场在进入6月份后节节下滑，“股债跷跷板”效应再度升温，特别是信用债市场的景气度持续维持在相

部分高等级信用债

随着股市进入6月份后下跌，“股债跷跷板”效应再次增强，特别是信用债市场景气持续保持相对较高的地位。 业内人士表示，目前资本市场的环境有利于信贷债务行情的纵深推进，特别是高水平信贷债务的投资机会值得投资者把握要点。

资本市场“喊苦”信用债“叫好”

经过月短暂回升，国内资本市场投资风险系数进入6月后再次上升，上证综指已月内累计下跌9.89%，上证基金指数在此期间下跌8.52%，贵金属、外国汇市也未能摆脱前期调整态势

虽然多数投资行业在6月份的表现令人失望，但债券市场却在本月成功延续了此前的相对强势，特别是信用债市场更是不乏亮点，截至昨日收盘，信用债市场的关键指数——上证公司债不仅在本月累积上涨0.1％，还在本周二创出166.03点的历史高位，上证企业债指数虽然下跌0.05%，但也在上周五触及147.21点的历史高位。作为信用债市场骨干品种的公司债和企业债的整体到期收益率也从5月底的5.74%、5.69%双双升至目前的5.93%、6.16%，“12海资债”等10只公司债以及“12福星债”等13只企业债的到期收益率甚至超过了7%。

不仅信用债市场水涨船高，以信用债为标的的投资产品景气度也相对较高，以信用债基金为例，63只可比较数据的信用债基金本月净累计涨幅0.07%，同期债券型基金整体净跌幅达到0.79%。 随着投资转化率持续高企，投资者对信用债务的认同度也越来越高。 据本报数据中心统计，今年以来共发行“13盘高科技”等379只信用债，发行总规模达5093.74亿元，发行量和发行总额分别比去年同期增长351.19%、163.16%。 另外，目前“年湖北三宁化工股份有限公司企业债券”等56项信用债务处于发行中或即将发行的状态，其发行总规模超过1278亿元。

经济基本面助推信用债走强

光大银行理财顾问张海涛表示，宏观经济数据显示，国内经济增长率和通胀率均低于市场预期，经济增长和物价进入“双稳”时期是一个大致比率，这有助于提高信用债发行主体的偿债能力 随着债务发行主体信用风险的降低，信用差距也有望缩小，信用债务市场的稳定性有望进一步提高。 然后，资金方面的紧张将会持续一段时间。 毕竟，外汇占款的减少趋势暂时不会逆转。 而且，6月份公开市场到期资金量小，在季度末财富科技商品到期之际，银行间回购利率预计将持续上升，信贷债务收益率将有向上的推动力。

长城证券重庆营业部财富中心经理龚科认为，从基本面来看，经济回升基础还不稳固，这对信用债有一定拉动作用。其次在股市、贵金属等投资市场风险增大的背景下，信用债市场对低风险喜好的资金具有较强的吸引力，信用债市场的局部资金供给状况应该比较乐观。第三，从今年上半年的趋势来看，机构投资者持有的信用债比重持续上升，中央国债登记结算有限责任企业的统计显示，截至5月底，银行、券商、保险企业等机构投资者持有的信用债总量已接近7万亿元，机构投资者的积极介入有助于信用债市场的稳定。

高水平信用债务的配置价值较高

尽管信用债市场前景看好，但业内人士提醒投资者，由于宏观经济以及货币政策的走向尚存在一定变数，个别低等级信用债的投资风险持续攀升，因为此从稳健投资的立场出发，投资者最好选择高等级信用债。

龚科表示，目前经济增长率还处于低位，一些公司盈利状况不佳，特别是低等级信用债的信用差距已接近历史的1/4位置，显然不足以掩盖其风险。 相对来说，信用等级在aa+以上的中高级信用债的发债主体资质不错，不需要特别考虑风险，另外作为第一交易品种，中高级信用债收益稳健，在合规、流动性等方面也具有更好的综合表现能力。 就具体债务种类而言，有政府干预的城市债务仍是信用债市市场上最安全的品种，尽量避免在杠杆化制造领域发行的信用债务。

申银万国投资顾问谭飞认为，预计下半年“通胀温和回升+经济弱势复苏”的基本面组合尚难以大幅扭转，政策面发生质的转变的几率也不大，但资金面进一步趋紧的可能性不能排除。在此背景下，中高等级信用债仍是投资者配置的首选。“3年左右久期、中高等资质产业债+城投债”的资产组合在近期具备很高的配置价值。如果下半年经济企稳回升、通胀预期逐渐加强，投资者可以适当缩短久期，进一步提高组合的流动性，以应对行情转换和债券收益率可能的调整。”谭飞说。