“国债期货征意见 设涨停板 最低2万元一手 门槛50万”

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导读：国债期货规则征求意见 资金门槛50万涨跌停板设为±2% 防国债期货价钱过度波动国债期货保证金最低2万元一手中金所业

导读：

国债期货规则征求意见的资金门槛50万

涨跌停板设为±2% 防国债期货价钱过度波动

国债期货保证金最低2万元一手

中金所业务规则修订"六大看点"

国债期货散户不能玩

全球23地推出国债期货 金砖国家只差中国

中长期国债期货品种很受市场欢迎

国债期货重启：金融期货新时代王者归来

国债期货上市“读秒”金融市场将迎来“重量级”的成员

国债期货渐行渐近 上市企业分羹

国债期货规则征求意见 资金门槛50万

合同标的为面额100万元、面额利率3%的名义中期国债； 一天的价格最大波动限制在±2%

昨日，中国金融期货交易所就《5年期国债期货合约》及其关联细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修订稿向社会公开征求意见。

据了解，拟上市的5年期国债期货合约代码为tf，合约标的为面额100万元、票面利率3%的名义中期国债。 设停牌高，每日价格最大波动限制在前一交易日结算价的±2%，最低交易保证金为合同价值的2%。 的最小浮动价格为0.002元，合同月为最近三个季度。 另外，国债期货使用实物交割，可交割国债是合同到期月首日的剩余期限为4年至7年的记账式带利息国债。 以目前的市场价格计算，交易一手国债期货所需的保证金为3万元左右。

除对外公布国债期货合约外，此次征求意见的还包括《5年期国债期货合约交易细则》、《5年期国债期货合约交割细则》等多项产品类业务细则，《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则等10项业务类规则的修订稿，《中国金融期货交易所期货企业会员资格管理业务指引》及《中国金融期货交易所国债期货新闻发布指引》等2项业务指引。

细则修订也有看点。 包括修改投资者适当制度相关规则在内，将目前只适用于股票期货的投资者适当制度扩大到所有金融期货产品，优化调整了特殊机构客户和常规机构客户的适当制度适用。 股指期货一样，国债期货自然人投资者的资金门槛同样为50万元。

值得观察的是，为配合国债期货上市，中金所还对原有会员制度进行了调整。扩充了交易结算会员和全面结算会员的业务范围，为非期货企业会员以结算会员身份从事自营业务提供了制度空间。业内人士认为，此举旨在为商业银行未来入市提供制度保障。

分析师认为，推出国债期货有助于完善我国债市体系，提高国债定价效率，推进利率市场化进程，增强金融机构服务实体经济的能力。 目前，我国国债现货市场规模较大，可交割国债库存稳步增加，国债期货操控性加强，机构避险诉求越来越强，期货市场法律法规和监管合作机制越来越完善，上市国债期货条件已经成熟。 (证.券.时.报) )

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停止升值为±2%，防止国债期货价格的过度变动

备受市场瞩目的国债期货合约规则终于浮出水面。根据《5年期国债期货合约(征求意见稿)》显示，国债期货合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债。可交割国债为合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债。另外，合约最小变动价位为0.002元，最低交易保证金为合约价值的2%，涨跌停板幅度为2%，采取实物交割的方法。业内人士表示，从保证金立场看，期货企业在此基础上还要上浮，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程，保证金规模可能比股指期货要低。

“保证金的设定有2%的根据，过高的话不利于价格发现，过低的话风险很大，需要在风险控制和价格发现的中间取得平衡”，国金期货总经理助理江明德表示，2%的是最低保证金水平。 另外，保证金实施动态管理，交割期限临近4%，可以提高资金价格，有效抑制不合理的投资行为。

资料显示，截至年底，我国记账式国债余额为7.07万亿元，其中剩余期限4-7年的国债存量为1.9万亿元，实际需要对冲利率风险的国债规模大约为2300亿元。

根据交易所套期保值和套期保值交易管理办法，进入交割后，根据可交割债券的规模审查套期保值规模。 按照2300亿元国债的规模计算，即使最高以4%的保证金计算，最终为套期保值支付的保证金规模也不到100亿元。

业内人士表示，从沪深300股指期货市场实践看，市场运行3年多时间，成交较为活跃，但市场存量保证金规模仅200亿左右；与股指期货相比，国债期货专业性强，波动小，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程，保证金规模可能比股指期货更低，不会明显分流股市资金，更不会加剧货币市场资金紧张。

停止升值也是市场在意的细节。 中金所相关负责人表示，目前，许多国际国债期货市场没有设置涨跌现象。 中金所出于严格控制风险、保障国债期货稳定启动的立场，设立了跌价制度。 根据2007年以来银行间和交易所的历史数据，5年期国债价格日波动不足1%的概率为99.7%。 由于这五年期国债期货价格跌幅设定为±2%，因此既可以掩盖国债现货价格正常变化的走势，又可以限制国债期货价格的过度波动。 中金所5年期国债期货最低交易保证金为2%，可以覆盖一个涨停板，有利于市场稳定运行。 国债期货上市运行后，交易所可以根据实际市场情况调整保证金。 (上证) )。

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国债期货保证金最低2万元一手

在证监会上周五公布批准推出国债期货后，昨日下午，中金所发布公告，就即将首推的5年期国债期货合约规则、《交易规则》及其实施细则修订征求社会意见，反馈意见截至7月14日。草案显示，合约标的面额为100万元人民币，票面利率为3%的名义中期国债，采取百元净价报价方法，最小变动单位为两厘钱，涨跌幅限制为上一交易日结算价的±2%，最低交易保证金为合约价值的2%(即最低保证金2万元一手)。不过，期货企业人士对南都记者表示，这个仅是中金所对期货企业收取的保证金，期货企业通常还要多收1%-2%，投资者每手的价钱估计最低也要3万元。

中金所相关人士表示，首推5年期国债期货的，是存量达到1.9万亿元、流动性好且可分割的国债范围包括5年期和7年期2种重要期限国债，发行量稳定，具有较强的强制仓位和操纵阻力能力。

此外，为了严格控制风险、保障国债期货平稳起步的立场出发，特别设立涨跌停板制度。明确为±2%是因为自2007年以来银行间和交易所的历史数据测算，5年期国债价钱日波动小于1%的概率为99 .7%，这样既可以覆盖国债现货价钱的正常变化走势，又能够限制国债期货价钱的过度波动。而将最低交易保证金设为2%，亦是为了覆盖1个涨跌停板产生的波动风险。 (.南.方.都.市.报)

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中金所业务规则修订"六大看点"

中金所此次现领域的业务规则修订涉及10项业务规则，主要是会员制度、投资者适宜性、套期保值和套期保值管理等制度。 总结起来，有“6大看点”。

会员制度

在中金所现行的会员制度下，结算会员的业务范围仅包括为其客户或受托交易会员的结算业务，但如果将来以引入非期货企业会员作为结算会员参与国债期货交易为自营业务，则不能包括在上述任何结算会员的业务范围内 另外，现行《中国金融期货交易所会员管理办法》关于交易结算会员和全面结算会员的条件是比较期货企业的设置。 为此，此次修订将扩展交易结算会员和全面结算会员的业务范围，为非期货企业会员作为结算会员从事自营业务提供制度空之间； 并对交易结算会员和全面结算会员的资格条件进行了调整，发布了《中国金融期货交易所期货企业会员资格管理工作指导》。

投资者适当性制度

股指期货上市3年多的实践说明，投资者适当制度对保证股指期货平稳上市和安全运行具有重要意义，需要在国债期货创新中继续宣传。 目前，有关投资者适当性制度的相关文件只适用于股指期货产品，该制度在《交易规则》层面还没有出现。 因此，此次修订的《中国金融期货交易所交易规则》中规定了投资者的适当性制度。 另外，修订了合理制度相关规则，将目前只适用于股票期货的投资者合理制度扩大到所有金融期货产品，优化调整了特殊机构客户和常规机构客户的合理制度适用。

特殊单位顾客开户

为加强股指期货上市初期特殊机构客户开户的管理，《中国金融期货交易所交易细则》规定的特殊机构客户开户手续繁多、繁杂。 这些规定在特别机构客户参与金融期货市场之初，起到了很好的指导和规范作用。 由于期货市场统一开户制度已经建立，此次修改根据市场情况合理简化了特殊机构客户开户流程，取消了特殊机构客户在交易所现场开户的要求。

强制减仓

目前的强制减仓制度以沪深300股指和期货这一单一品种的设计为首要对比。 平仓数量的明确和申报利润的客户分配方面是根据沪深300股指期货合约规定的。 此次修订将在平仓数量明确申报和强制减少盈余客户分配的相关规定中，追加可适用于国债期货的具体标准。 也就是说，股指期货、国债期货分别在持仓损失为d2个交易日结算价的10%、2%以上时明确申报平仓的数量，平仓的数量根据利润大小各分配3个等级。 其中股指期货以d2个交易日结算价的10%、6%为基准分为3个阶段，国债期货为d2

实物交割制度

国债期货采用实物支付方法。 但是，目前交易所业务规则中只有《中国金融期货交易所交易规则》对实物支付做了大致规定。 此次修订将在《中国金融期货交易所结算细则》中增加实物交割的相关规定，以满足国债期货实物交割的需要。 同时，借鉴商品期货市场的相关方法，与五年期国债期货进行比较，制定了相应的交割细则，对国债可交割性、交割流程、交割结算、违约等几个事项作了具体规定。

套期保值与套利管理制度

实物交割方法中的套期保值和套期保值分为常规月额和即将交割的月额。 交易所现行的套期保值和套期保值管理制度是以使用现金交割方法的股指期货为首要对比设计的，并不区分正常月和交割近月。 作为实物交割制度的配套制度，此次修订将进一步完善套期保值和套期保值管理制度，将套期保值额度分为产品额度和交割前的月合同额，进行套期保值交易的会员和顾客，必须申请产品额度。 使用实物交割方法，并且需要在进入交割月的合同中进行套期保值交易的，应当特别申请接近交割月的合同额。 (上证) )。

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国债期货散户不能玩

根据中国金融交易所（以下简称“中金所”）公布的国债期货交割细则征求意见稿，国债期货将使用实物交割的形式，而非和股指期货一样的现金交割。虽然中金所并未确定提出国债期货不允许个体投资者交割，但是个体投资者在交易过程中由于资金量的原因不太容易进行交割操作，故有很多受欺负的机会。

国债期货设计交易保证金率为2%，以一只手为目标的100万元国债，交易一只手需要2万元保证金。 这个有问题。 资金50万元的投资者，应该投资几手国债期货？

如果满仓交易，这位投资者可以投资25手国债期货，如果按照期货企业建议用1/3资金开仓，那么可以投资8手国债期货。但不管投资多少，到邻近交割时，如果对方主力资金拒绝平仓，国债期货交易价钱将呈现扭曲状态，投资者要么忍受不公平的价钱平仓，要么继续等待。但是这种等待也有时间限制，如9月交割的国债期货，在8月就要先后把保证金率由2%提高到3%和4%。也就是说，投资者必需要增加一倍的保证金才能保住持仓，如果是满仓交易者，那么只能被迫减少一半的持仓。

这没什么大不了的。 到了9月的第二个星期五，投资者必须准备资金进行分割，国债期货一手分割。 许多投资者需要准备100万元现金，空侧的投资者需要准备100万元面额的国债。 这意味着对于只有50万元资金的投资者来说是不可能交割的。 即使投资者勉强筹集100万元资金，也只能一手交割。 对于拥有25手或8手的投资者来说，大部分岗位将被迫平仓。

由于国债期货的主力合约很可能和股指期货一样为最近月份，故6月合约结束后主力合约才会转向9月，那么投资者能够交易9月合约的时间满打满算也就是7月和8月初的很短时间，就会面临交割的问题。机构投资者由于短期融资能力极强，还可以进行国债回购融资，故交割时个体投资者很可能会受到“欺负”。

其实，国债期货完全不需要使用实物交割的形式。 像股指期货一样，投资者也不需要购买沪深300指数基金，可以按指数交割。 国债期货也一样，中金所对符合条件的多个国债按发行量加权平均，对符合条件的国债计算分割权重，在该期货合约上市前公告，最后像股指期货一样进行现金分割，是最公平的分割方法。 北.京.商.报)。

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全球23个国家发布国债期货金砖四国的只有中国

我国国债期货重启上市逐渐临近，纵观其他各国，国债期货在金融史上已经存在三十多年，在各国际金融中心交易中扮演着很重要的角色。

截至去年年底，全球23个国家和地区的24家交易所相继推出国债期货，但就交易量而言，国债期货占利率期货的一半左右。 亚太地区许多交易所也推出了国债期货，但欧洲各国和美国交易所的国债期货交易量超过了世界总交易量的90%。

欧美国债期货交易量领先

截至去年年底，共有23个国家和地区推出了国债期货。 顺便提一下，目前“金砖四国”中国债期货和其他利率期货产品尚未开始销售交易的只有中国，其他四国南非、印度、巴西、俄罗斯分别于2000年、2003年、2005年推出国债期货。

国债期货产品的推出缘于投资者的避险诉求，尤其是机构投资者对于利率风险的管理诉求。

1976年1月，美国芝加哥商业交易所( cme )公布了历史上第一个国债期货产品——91天国库券期货合约，cme随后公布了1年的短期国库券期货合约。 但是，由于中长期利率风险更大，为了规避中长期利率风险，1977年8月，芝加哥期货交易所( cbot )发布了与资本市场长期利率风险管理相比较的美国年长30岁的时间国债期货合约，1982年5月发布了10年期中期国债期货合约。

经过30多年的快速发展，利率期货尤其是国债期货的重要性越来越大。据美国期货业协会数据，年，利率期货的交易规模在全部金融期货中名列第一，成交量28亿手，成交额达到1359万亿美元，分别占全球交易所金融期货年成交量和成交额的39%和89%，当年国债期货成交量约占利率类期货的49%，而欧洲和美国的国债期货成交量又占据全球国债期货总成交量的92%左右，亚太地区成交量仅为7%。

机构投资者为主力

与股票市场不同，国债期货市场的首要参与者是机构投资者。从美国商品期货期权交易委员会统计的净持仓情况来看，国债期货交易的首要参与人是包括养老金、保险企业和共同基金的资产管理人与以对冲基金和商品合伙人基金为代表的杠杆基金。

不仅如此，在澳大利亚联邦政府债券期货和期权交易中，交易量的约40%来自套利的指控，40%来自投机交易，20%为套利交易的所有交易中，澳大利亚国内机构为70%，澳大利亚国内机构为70%。

至于交割方法的选择，我国国债期货将使用实物交割方法。针对其他国家的交割方法可以发现，美国2年期、5年期、10年期、30年期国债期货以及德国短期、中期、长时间欧元债券期货均使用实物交割方法，实物交割方法被多数交易所使用；而澳大利亚3年期澳洲政府国债期货和韩国3年韩国政府中期国债期货则使用现金交割模式。(.第.一.财.经.日.报)

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中长时间国债期货品种更受市场青睐

就我国即将上市的国债期货而言，中期国债将成为国债期货合约交割的标的，其余4~7年的国债可用于交割。 中长期利率风险大于中短期利率风险，从国际上最重要的交易所国债期货交易目标情况来看，除短期和中期国债期货外，均有10年期以上国债期货，在成交量和持仓量方面，中长期国债期货更受市场欢迎。

世界首要交易所国债期货期限情况显示，欧洲期货交易所推出了超长时间、长时间、中期和短期国债期货；美国芝加哥商业交易所集团推出了2年期、3年期、5年期、10年期、长时间和超长时间国债期货；澳大利亚证券交易所(asx)推出了3年和10年期澳洲政府债券期货；韩国交易所(krx)则推出了3年、5年和10年期国债期货；东京证券交易所(tse)则推出了20年期、10年期、5年期和迷你10年期国债期货；伦敦国际金融期货交易所(liffe)也推出了长时间、中期和短期国债期货。

以德国国债期货为例，中长时间国债期货交易量占总交易量的75%。 根据布隆伯格的数据，欧洲期货交易所德国国债期货累计到年底成交3亿8800万手。 其中，长期以来德国国债期货交易最为活跃，总交易量为1.84亿手，占总交易量的47.47%，其次为中期德国国债期货、短期德国国债期货、超长期德国国债期货，总成交量分别为1.08亿手、9384万手、246万手

美国国债期货市场上同样是5年期和10年期国债期货合约最为活跃，成交量和持仓量均占比最大。(.第.一.财.经.日.报)

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国债期货重启：金融期货新时代王者归来

业界曾有玩笑，成立近7周年交易3年多来，只有“沪深300股指期货”这一“独苗”的中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)，只有“半金融期货交易所”或“中国股指期货交易所”。

不过，随着国债期货重启步伐的渐行渐近，中金所的“金”字招牌名副其实已指日可待。

金融期货2.0时代

三年前的4月16日，沪深300股指期货在中金所顺利挂牌，由此开启我国“金融期货”时代的序幕。

根据中国期货业协会的统计数据，今年上半年中金所累计交易额已经占国内4家期货交易所总额的53%，可以说是“半壁江山”。 去年全年为44%。 并且，其持仓量从上市初期的不到1万手增加到现在的12万手以上，去年成交量排名世界指数期货类第五。

中国俗语“三岁看大”，这预示着中金所的股指期货还有更茁壮成长的明天。

但是，我国金融期货的春天决不能依赖股指期货的独秀。 正在进入深水区的中国金融改革，越来越成熟的金融衍生产品期待着其保护和保驾护航。

作为国际上历史悠久、运作成熟、风险可控、采用广泛的基础金融衍生品和风险管理工具，国债期货的推出则是“水到渠成”。

18年前的“327事件”中，当时主管期货的李剑阁证券监督管理委员会副主席在上周六的“第五届申银万国衍生品论坛”上表示，重启时机成熟的国债期货不仅保障金融体系的安全，促进我国利率市场化，

期货业资深专家刘仲元则向记者表示，国债期货的推出，将为银行间债券市场、证券交易所债券现货市场及期货交易所国债期货市场搭桥，拓宽了银行资产配置行业，而且为人民币自由化打开了一个缺口。

以国债期货上市为契机，整合原已支离破碎的证券监管委员会、银监会、人民银行、财政部各系统内资源，并如李剑阁建议，成立由证券监管委员会主导、财政部、人民银行等部委参加的市场间监管联合业务机构。 这也是国债期货上市后的金融期货2.0时代，与前三年的单一股指期货时代有明显的特点。

为迎接金融期货2.0时代，中金所也已于昨日发布一系列规则制度修订的征求意见通知。中金所解释，这是为配合国债期货推出并适应未来产品革新需要，对其现领域务规则体系进行的“重构”。

王者归来

中金所即将“重装上阵”的国债期货，其实也是国际衍生品市场上最重量级的品种。

但是，截至去年12月底，我国账本式国债存量已经突破7万亿元，已经超过国债期货国上市时的国债存量，而且我国国债存量与gdp比率为14%。 年国债成交量也达到9.13万亿元，换手率达到1.35万亿元。

并且，仅年发行(含续发行)的5年期和7年期国债共13期，约4000亿元。年计划发行5年期和7年期国债共18期，约5400亿元。而中金所即将推出的5年期国债期货合约的可交割券，正是在交割月首日剩余期限为4至7年的固定利率国债。

但是，我国银行间市场国债长期、互换等衍生品交易远不如现券交易活跃。

业内则有预测，国债期货在中金所上市后不久，因其保证金比例要求远低于股指期货及越来越多机构投资者的参与，加上在海外衍生品市场上天然的王者风范，其市场规模及流动性应有望很快超越股指期货。

上市初期或面临流动性的考验

刘仲元预计银监会、保监会等部委出台商业银行、保险企业等参与国债期货市场的关联政策，仍会大大滞后于国债期货的推出，而国债价钱天然不大的波动性，也将不太容易吸引散户的积极参与。

前期一位从事高频交易的民间资金负责人向本报记者表达了他的担忧。 银行、保险等金融机构具有以国债现券作为期货交易保证金的天然资金特征，但中金所在套期保值交易的首付没有保证金方面的优惠，因此交易的不公正性提高。 如果市场没有像他这样的高频套利者提供的流动性，国债期货功能的发挥将会受到限制。 他还表示，在中金推出国债期货后，他管理的约10亿元私募基金仍将集中在期货套期保值交易上。

据本报记者近期的采访、调查，中国银行、工商银行等银行的固定收益交易员，因其市场敏感性，对国债期货的推出确实有着极高的参与热情。他们感叹，在上月底银行间隔夜拆借利率骤然冲高时，手中缺乏如国债期货那样更比较有效的对冲甚至套利工具，而只能通过卖出现券或进行国债远期交易等方法降低所持债券组合的久期，以规避短期利率波动的风险。(.第.一.财.经.日.报)

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国债期货上市"读秒" 金融市场再迎"重量级"成员

中国金融期货交易所8日表示，将就国债期货合约和规则向社会征求意见。 继沪深300股指期货之后，作为中国内地金融衍生品市场的另一个“重量级”品种，国债期货市场进入了“秒读”阶段。

以利率市场化、人民币国际化为背景，尘封１８年之久的国债期货再度上场备受瞩目。在发挥规避利率风险、形成基准利率体系等功能的并且，这一品种的亮相无疑会更深刻地推动中国金融改革的进程。

通过国债期货合约征求意见进入上市倒计时

据中金所公布的合约草案，拟上市的国债期货合约标的为面额１００万元人民币，票面利率为３％的５年期名义标准国债，挂牌合约月份为最近的三个季月合约，涨跌停板和最低保证金要求均为２％，最小交易变动单位则为０．００２元。

中金所表示，合同及规则将于7月14日前征求意见。 根据期货新品种上市所需手续，这意味着国债期货上市将正式倒计时，最早有望于8月中下旬挂牌交易。 "业内人士的预想。

与股指期货相比，国债期货合约的设计存在诸多的差异。除涨跌停板和保证金比例大幅低于股指期货等同类期货品种外，国债期货也使用到期实物交割的方法，越来越多与国内市场的商品期货保持了一致。此外，到期合约最后交易日的交易时间也仅为上午的９：１５--１１：３０。

“这样的设计有助于参与交接的顾客在最后一个交易日的交易结束、交接价格明确之前，花越来越多的时间做好交接准备，降低顾客的违约风险，使交接顺利进行。” 中金关负责人都是。

十八年重生国债期货今生不同前世

“随着国债期货上市加速，我国也将结束在主要经济区块中没有利率衍生产品的历史。” 海通期货社长徐凌表示，目前全球前十五大经济板块推出国债期货和其他利率衍生产品，金砖国家中只有中国缺少这个金融市场的重要成员。

实际上，上世纪９０年代我国一度推出国债期货，但由于市场条件不成熟而被迫关闭。由于当时国债期货市场交易并不严格要求投资者采用真实的资金，而越来越多是凭借金融机构开具的信用担保工具--保函，树立在不成熟信用环境下的国债期货市场，与其基本职能出现了偏离，并最终酿成令人震惊的"３２７国债事情"。

“与18年前的市场环境相比，现在的市场诉求、监管水平、投资者教育等毫无疑问得到了大幅改善。” 在很多专家看来。

[page] 在市场监管方面，国内期货市场已经建立了证券监管委员会及其派出机构、期货业协会、交易所、保证金监管中心“五位一体”的监管合作体系。 迄今为止，国内期货市场实行了集中监管保证金、天天盯市场的制度，保障了投资者的利益。 ”业内人士表示，随着制度体系的不断完善，股指期货市场上市后市场合理运营的实践，大大降低了国债期货市场的可能性风险。

尤其值得观察的是，作为利率风险管理工具，金融机构对规避利率波动风险的诉求大幅增长显得国债期货再度上市"水到渠成"。

2012年，我国债市托管额达到24万亿元左右。 一位债券基金经理在记者采访中表示，在没有国债期货工具的情况下，投资者只能在债市熊市抛售债券。 这不仅会加大市场跌幅，还会减少债券利息的收益。 国债期货上市后，投资者有可能持有债券，在国债期货市场进行套期保值，获得绝对收益。

驱动金融市场变革提升"主导权"

与 股指期货相似。 由于专业的市场和高门槛，国债期货并非众多投资者参与的市场，普通投资者对该品种也注定比股指期货、商品期货“陌生得多”。 但是，如果将其置于国内金融改革的大背景下，这个“小市场”就具有接近股指期货的重要作用。

中国社会科学院副院长李扬认为，国债期货是利率市场化的重要推动力，对于促进市场联通、提高市场效率有着重要意义。

“从国际经验来看，发行国债期货的基本条件并不要求完全的利率市场化程度，国债期货市场化的最大意义是推进利率市场化，形成市场化的基准利率体系。” 据业内人士称。

此前，在基准利率方面，市场对参照伦敦同业拆借利率（ＬＩＢＯＲ）设立的上海银行间同业拆借利率（ＳＨＩＢＯＲ）寄予厚望，然而随着伦敦ＬＩＢＯＲ操纵丑闻爆出，其报价而非完全市场交易的缺陷也有所暴露。在业内人士看来，期货市场完全公开资金交易的优势，使国债期货市场有望在未来与ＳＨＩＢＯＲ共同完整市场化基准利率体系。

另外，随着人民币在国际舞台上发挥越来越重要的作用，国债期货也有助于国际化的进程。 随着人民币跨境贸易的宣传，境外持有人民币的政府和机构购买和持有我国国债的诉求越来越强烈，有必要使用国债期货来管理债务持有风险。 全国人大财经委员会副主任委员吴晓灵表示，国债期货市场上市将调动境外政府和机构持有我国国债的积极性，提高人民币在国际市场的地位。

国金期货首席经济学家江明德也表示，国债期货推出更为重要的意义，也是以其为依托树立的完整的人民币收益率曲线，可以帮助中国更加积极地掌握金融主导权。(.新.华.网.)

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国债期货渐行渐近 上市企业分羹

证券监督管理委员会7月5日宣布，同意中金所上市的国债期货。 这意味着国债期货上市逐渐渐近，有期货概念的上市公司越来越受到市场的关注。

正所谓“春江水暖鸭先知”，多个带有期货概念的上市企业在过去一年便纷纷开始参与期货企业增资扩股。近日，高新快速发展宣布计划对旗下倍特期货增资1.53亿元。而在去年底，包括厦门国贸、物产中大等上市企业已经参与期货企业增资扩股，为上市在即的国债期货未雨绸缪。

“本公司参与旗下期货企业的增资可以视为pe投资，是对企业多样性的考验，也有可能在未来成为新的利润增长点。 ’一家上市公司的董秘告诉记者。 事实上，此前参与期货企业增资扩股的上市公司大多抱有这样的期望。

据记者不完全统计，包括高新快速发展、厦门国贸、物产中大在内的上市企业已经在过去一年内参与旗下期货企业增资扩股。其中高新快速发展在6月底将企业5841.66万元资本公积、未分配利润中的9492.34万元，转增注册资本1.53亿元。交易完成后，倍特期货的注册资本将由4666万元增至2亿元。

去年11月底，厦门国贸也决定全资子公司国贸期货增资4亿元。 据了解，国贸期货成立于1995年，增资前注册资本金1亿元，增资后注册资本金增加5亿元。 更早在去年7月底，物产巨头增资扩股，合计认购大型期货注册资本2亿4700万股，增资额达到3亿8800万元。

不仅上述3家企业在过去一年中对期货企业增资扩股，包括江苏舜天、中利科技、弘业股份在内的多个上市企业早在两年前就迈出了脚步。

资本运营蓬勃，期货企业进入了“高速扩张期”。 事实上，上市公司最兴奋的无疑是国债期货的上市将进入倒计时。 证券监督委员会表示，国务院近日同意开展国债期货交易，预计完成准备工作约需两个月，中金所已获批准开展国债期货交易。 很明显，国债期货上市交易进入倒计时。 业内人士预计，国债期货最早将于9月中旬上市交易。

业内人士拆析称，目前增资扩股现象的增多，一方面是由于期货企业规模扩张带来的资金诉求，另一方面是包括上市企业在内的各路资本，对于国债期货推出后领域的快速发展前景有好的预期。毕竟，期货企业首要是提供交易通道，随着品种不断丰富和交易量的增加，金融网点布局、设备更新、业务和研发人员等众多方面都需要投资资金。

其实在去年中，监管层不断发出为推动国债期货上市而努力的信号，为此各种金融机构开始准备国债期货。 特别是在期货企业，一些期货企业从一年前就组建了交易团队、研发团队和技术团队，开展对员工和主要顾客的培训。

前述上市企业董秘坦言，未来，随着期货业快速发展空间的打开，对控股期货企业的上市企业是利好，特别是哪些业绩稳定、盈利能力强的期货企业将为大股东带来更多的收益。

持股期货企业的部分上市公司

上市企业持有的期货企业持股比例盈利状况

中金岭南金汇期货100%粗利358万元

创元科技 创元期货 7.79% 净利润391万元

高新快速发展倍特期货75.01%毛利润1.1亿元

云南铜业 云晨期货 40% 毛利1088万元

现代投资期货100%毛利926万元较大

中捷股份 中辉期货 55% 毛利2342万元

美雅美雅期货45.08%净利润4219万元

弘业股份 弘业期货 21.75% 净利润7409万元

伊力特金石期货37.12%净利润亏损50万元

江苏舜天 锦泰期货 3.33% /

大恒科技大陆期货49%净利润722.5万元

天利高新 天利期货 66.67% 净利润16.67万元

新黄浦华闻期货100%净利润亏损82.8万元

瑞奇期货 44% 净利润879.6万元

物产大中型期货95.10%净利润4229.61万元

大地期货 7.58% /

厦门国贸期货100%净利润1260万元

(.证.券.时.报)

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国债期货规则征求意见 资金门槛50万

停止升值为±2%，防止国债期货价格的过度变动

国债期货保证金最低2万元一手

修改中金所业务规则“6大看点”

国债期货散户玩不起

全球23个国家发布国债期货金砖四国的只有中国

中长时间国债期货品种更受市场青睐

国债期货重启:金融期货新时期王者回归

国债期货上市"读秒" 金融市场再迎"重量级"成员

国债期货已成为渐近上市企业的分羹

国债期货规则征求意见的资金门槛50万

合约标的为面值100万元、票面利率3%的名义中期国债；每日价钱最大波动限制为±2%

昨天，中国金融期货交易所就《五年期国债期货合约》及其相关细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修正案向社会公开征求意见。

据了解，即将上市的5年期国债期货合约代码为tf，合约标的为面值100万元、票面利率为3%的名义中期国债。设置涨跌停板，每日价钱最大波动限制为上一交易日结算价的±2%，最低交易保证金为合约价值的2%。合约最小变动价位为0.002元，合约月份为最近的三个季月。此外，国债期货使用实物交割，可交割国债为合约到期月首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债。按目前市场价钱计算，交易1手国债期货需要的保证金在3万元左右。

除对外公布国债期货合约外，此次征求意见还包括《5年期国债期货合约交易细则》、《5年期国债期货合约交割细则》等多项产品类业务细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则等10项业务类规则的修订稿、《中国金融期货交易细则》等10项修订稿

细则修订亦不乏看点。包括撰改投资者适当性制度关联规则，将目前仅适用于股指期货的投资者适当性制度扩大至全部金融期货产品，并对特殊单位顾客和通常单位顾客的适当性制度适用进行了优化调整。与股指期货相同，国债期货自然人投资者资金门槛同为50万元。

值得观察的是，为了配合国债期货上市，中金所调整了原有的会员制度。 扩大了交易结算会员和全面结算会员的业务范围，为非期货企业会员作为结算会员从事自营业务提供了制度空之间。 业内人士表示，此举的目的是为商业银行未来入市提供制度保障。

拆析人士指出，推出国债期货有助于完整我国债券市场体系，提高国债定价效率，推进利率市场化进程，增强金融机构服务实体经济的能力。目前，我国国债现货市场规模较大，可交割国债存量稳步增长，国债期货抗操纵性增强，机构避险诉求日趋强烈，期货市场法律法规及监管协作机制日益完整，上市国债期货的条件已经成熟。(.证.券.时.报)