“ETF世界的寡头统治”

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兴业全球基金 钱敏伟2000年以来，全球etf（交易型开放式指数基金）市场规模从790亿美元增长到目前的2万亿美元，

兴业全球基金 钱敏伟

2000年以来，全球etf (交易型开放指数基金)的市场规模从790亿美元增加到目前的2万亿美元，产品数量从当时的106个增加到4700多个，可以说发展很快。 虽然蛋糕越来越大，但是分一碗汤很难。

纵观全球市场，不论是etf发源地美国，还是香港、大陆等新兴市场，都呈现出类似的格局：少数企业拥有了大多数etf份额、少数标的etf产品占据了etf市场的绝大多数，而每一种etf产品中,最大的那只往往分食了大半。etf的世界从每个立场注意都呈现出寡头统治的格局。

首先，etf基金企业已经形成寡头结构。 目前，全球前三大etf基金企业贝莱德旗下的ishares、道富的spdr、先锋基金管理的资产占全球etf资产规模的70%。

美国市场更集中，之前所提到的三大企业所管理的资产更是占到近85%，三寡头几乎垄断市场。中国大陆市场则是前四大企业占据etf市场近八成。

其次，etf作为一种投资工具，交易方便、组合透明、费用低廉，而且帮助投资者避免了基金选择的困难。 另外，由于etf产品的规模大小与被跟踪的市场诉求的规模一致，因此尽管etf的种类多种多样，但规模较大的品种却没有几只。

由于投资者对宽基指数和首要商品指数产品的诉求量较庞大，使得主流的指数占据etf市场的大多数份额。

美国的etf市场最发达、最多样化。 在1.48万亿美元的总规模中，跟踪S&P500的etf占3700亿美元，跟踪巴克莱债券指数的etf为1500亿美元，其他主要指数如鲶鱼指100、黄金等etf超过500亿美元。 新兴市场的etf产品以股票指数集中，香港etf规模最大的产品依次为恒生指数、中国a50、沪深300指数，合计规模超过9成。 大陆etf规模最大的产品依次跟踪沪深300、深100、上证50指数，合计规模也接近8成。

第三，每种etf产品中都呈现出寡头格局。美国市场上，几乎全部类型的etf产品都基本上是“一家独大”，最大的基金占到该类etf的50%～70%，而第二名往往就只有10%～20%的份额。比如，spdr和ishares的标普500etf在美国的市场份额分别为69%和19%，黄金etf前两名分别为70%和14%，香港最大的两个恒生指数etf份额分别为50%和31%，大陆沪深300etf的前两大份额分别为48%和28%，这种格局的理由其实也简单，因为etf是高度同质化的产品，每一种etf中选择一只就可以满足诉求了，由于规模越大往往流动性越好，越是方便投资者进出，久而久之就是赢家通吃的格局了。

对后发参与者来说，最致命的是，etf产品也有明显的先发特征，先发产品往往牢牢占据领先地位，占据大规模。

同质化的etf产品，往往规模越大的etf在流动性、跟踪误差、运行价钱上都更理想。因为此先发者达到满意规模后，如果不犯大的错误，后来者一般难以撼动首发产品的地位。

对于美国标普500、纳指100、黄金、香港恒生指数、中国a50、大陆沪深300、上证50、深证100等主流指数etf，规模最大的产品几乎都是同类中率先发行的。

当然中国的情况是因为保护先发者造成的，未来会逐步放开竞争，后发竞争者是否能逆袭成功，我们拭目以待！

etf世界尽管前景诱人，成功对后来者来讲却并不乐观。etf具有典型的先发特点、规模特点的特征，抢占关键指数或商品标的etf，争取首发，并在同行竞争对手进场前筑起规模的门槛是etf世界竞争制胜的策略。