“国债期货：投资者入市前应先厘清规则”

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国债期货与股指期货有差异国债期货上市在即，不少投资者摩拳擦掌，跃跃欲试。“由于股指期货和国债期货共用一个交易编码，已经参

国债期货与股指期货有差异

面对国债期货的上市，许多投资者摩拳擦掌，变得活跃起来。 “由于股指期货和国债期货共享一个交易代码，已经参加股指期货的普通投资者可以直接参加国债期货交易，没有开设股指期货账户的投资者需要按照中金所的规定和手续进行开户。 ’海通期货副总经理杨坤县说。

虽同为金融期货且共用一个“户头”，但国债期货和股指期货不论从合约设计、交割制度还是价钱波动影响因素等方面，都存在很大不同，投资者参与之前需要先了解清楚。

市场准入门槛为50万元

“虽说交易一手国债期货合约最低仅需要3万元，但投资者也必需满足适当性制度规定的关联条件。”东证期货国债期货拆析师章国煜说，即自然人投资者申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；具备金融期货基础知识，通过关联测试；具有累计10个交易日、20笔以上的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的期货交易记录等。

使用实物交接和滚动交接

不论是商品期货还是金融期货，交割制度的设计对市场运行的影响至关重要，投资者入市前必需弄清楚国债期货的交割制度。

首先，国债期货只能在最后一个交易日上午交易。 其次，国债期货进行实物交割，并且以现实中不存在的名义标准债券为交易标的。 实际国债可通过转换因子转换为名义标准债券进行交割，可交割标的为“合同到期月首日剩余期为4-7年的账本式带利息国债”。

值得一提的是，除实物交割外，国债期货还采取滚动交割制度，自交割月第一个交易日到最后交易日的前一个交易日，买方和卖方提出交割申请，交易所按一定大体上配对交割。“投资者要充分了解滚动交割制度设计，可以在进入交割月后根据市场状况，选择对自己有利的时机进行交割，而不用非要等到最后交易日。”章国煜表示，通常投资者如果要交割，尤其是作为卖方进行交割，还要充分考虑到市场上现券的情况以及拿券的难易程度，不要盲目进入交割程序。

变动风险不小

根据中金所的征求意见稿，5年期国债期货合约日内价钱最大波动限制为上一交易日结算价的±2%，相比股指期货更小。“这本身是由于国债现券的波动性较低，并且这样的设置可以比较有效减缓和抑制突发事情、过度投机行为对期货价钱的冲击，有利于期货市场的稳定。”国泰君安期货研究所伏威威说。

但请注意，2%的下调并不意味着投资者的风险较小，国债期货的最低交易保证金仅为合同价值的2%。 章国煜表示，投资者不能因为涨跌小，就忽视对自己账户的风险管理。

长中短期影响因素都要关注

“国债期货的标的是一篮子可交割国债。”伏威威表示，因为此要从国债现货市场的立场考虑影响国债期货价钱的因素，首要包括长时间经济基本面因素、中期政策面因素以及短期资金面因素。“这三类因素彼此交织，共同影响国债和国债期货的价钱，在任一时点掌握市场的脉络，区分三类因素中的关键点，才能比较精准地评估市场走势。” 伏威威说。