“国债期货“327”悲剧不会重演”

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9月6日，阔别18年之久的国债期货将回归期货市场，众多投资者已然跃跃欲试。业内人士指出，在光大证券事情发生后，国债期货的

9月6日，阔别18年之久的国债期货将回归期货市场，众多投资者已然跃跃欲试。业内人士指出，在光大证券事情发生后，国债期货的再启动彰显了证监会对金融市场革新的决心。但本次国债期货的回归，也引起市场对其是否会重蹈覆辙的担忧。

中投顾问马遥宏观经济研究员在接受《证券日报》记者采访时表示，国债期货尚未上市，有关交易人员的培训、准入门槛、交易细则等多方面业务全面展开。 “鉴于大型金融机构近期问题频发，银行、保险企业未被允许参加国债期货交易。 这使得机构操作、成交异常等现象不大可能出现。 但是，在成交量和活跃度方面也会受到不小的打击”。

“‘327事情’后，有关方面进行了深刻反思，现在行将推出的国债期货，组织交易的是金融期货交易所而不再是证券交易所，从首批品种的选择到交易方法的安排，从保证金到交收制度的设计，都与18年前完全不同。” 申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明指出，现在的国债期货到期只能进行实物交收，严格的保证金与仓位控制制度在很大程度上对过度投机行为形成了抑制。

中金所已经进一步完善了《五年期国债期货合约》和相关规则。 一是设定较为稳妥的保证金标准，将5年期国债期货合约的保证金标准从招股书的2%、3%、4%调整为2%、3%、5%。 二是严格设定交割月持仓限额，5年期国债期货合约持仓限额从意见征稿中的1200手、600手、300手变更为1000手、500手、100手。 三、设立最低交接标准，规定将最小交接数增加到10手； 四是完全国债交割中的差额补偿制度。 此外，中金所除了期现价差补偿外，还规定了对守约一方给予一定的流动性补偿。

“市场风险将不再是重要风险，但硬件设施、新闻解决系统、法律规制、监管体系方面的风险仍将存在，并直接制约着国债期货的稳健运行。”马遥说。

对比国债期货风控的完整和革新，马遥指出，一方面，树立独立、严苛、公开透明的监察机制乃当务之急，风险控制的最比较有效做法是加强内部监管，从而不使光大“乌龙指”等不良现象的发生；另一方面，国债期货和其它期货品种之间的比较有效联系应尽早树立，资本市场应当保持高度的关联性，进而降低个体或机构操纵的可能性。(ccstock)