“时隔17个月央票意外重启 业界解读“剑指”过剩流动性”

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时隔１７个月，央行于８日晚间发布公告称，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，２０１３年５月９日中国人民银行将发

时隔１７个月，央行于８日晚间发布公告称，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，２０１３年５月９日中国人民银行将发行２０１３年第一期中央银行票据。

业内普遍认为，3月期央票重启出乎市场意料，但这并不意味着货币政策积极收紧，而是央行面对流动性波动的套利操作。

央票时隔１年半重启

从当天的公开市场操作来看，一期央行票据以贴现的方式发行，向所有公开市场业务的一级交易商进行价格招标，期限为3个月( 91天)，发行规模为100亿元，参考收益率为2.9089%。

并且，央行以利率招标方法开展了３７０亿元２８天期正回购操作，中标利率依然持稳于２．７５％。

本周公开市场资金到期1860亿元，扣除共1020亿元流动性回收，每周实现840亿元净资产投入。

“个体认为，本次央票重启虽在意料之外，但亦在情理之中。”东莞银行金融市场部拆析师陈龙在接受记者采访时表示，“本周公开市场到期资金量较前期明显放大，单靠２８天期正回购回笼有点困难。”

华龙证券固定收益研究员牟治阳也表示，“5月份两期2300亿元中央票据到期，加上之前的正回购相继到期，以及可能超过2000亿元的外汇占用金，5月份货币市场流动性相对宽松。 回购操作量不能太多，所以期限不能太长。 因为央行选择了适时恢复发行中央车票。 ”

在牟治阳看来，“本次央票回归首要有三方面原因：一是对冲到期量；二是最近货币市场利率低于央行的调控价位，７天回购利率长时间低于３．４％；三是近期人民币走势较强，资金流入趋势较为明显，可使用央票来进行时间长时间的资金锁定，并不意味着政策转向收紧。”

央行时隔近1年半重新启动央票，充分显现管理层灵活操作的优势，也可见央行对维持资金供求平衡、稳定融资利率的流动性管理态度。

中债提供的数据显示，截至５月８日收盘，银行间回购利率仍保持在相对较低的位置。其中隔夜、７天和１４天品种利率分别行至２．１１３％、２．９９１％、３．０９９％。

以吸收过剩流动性为目的

“从发行规模来看，１００亿元不算太大，央行估计越来越多是想先看一下市场的反应。”陈龙认为，“前瞻地看，如果央票后续的投放规模逐步加大，那么个体预计，不排除会有降息的可能。”

(/h/)“也就是说，中央票重新启动后，利率下降、基准下降的可能性变高。 央行现在想做的是降低融资价格，不会严重损害市场流动性。 ”陈龙解体表示，“目前周边市场上很多国家都在降低利率，我们内部的基本面也需要一定的货币政策性刺激，重启央票一定会出台相应的组合政策。 由于央票长时间锁定资金，如果只有央票没有其他动作，在现有实体经济复苏低迷的条件下，冲击太大了。 ”。

不过，多数接受记者采访的券商研究员对现阶段货币政策的放松持谨慎态度。

“中国目前正处于物价回升的初期，经济增长仍在比较健康的平台上运行，因此基本面不支持中国追随其他经济板块同时降低利率。 ”一位商务交易员表示，“最近，欧洲、印度和澳大利亚相继降低利率，加速了“热钱”的流入。 结合近期外管局印发的结汇综合首付限制文件，可以看出，目前央行的操作不是积极收紧货币政策，而是吸纳流动性过剩是重点。 将来，在外汇占有率明显下跌的情况下，在国内经济稳定的条件下，央票很可能再次停止发行，或者只有少量发行。 ”

国泰君安债券研究团队亦表示，目前国内外宏观及政策环境均不支持我国央行货币政策收紧，３月期央票的发行，越来越多旨在对冲外汇流入压力。

从整体上看，这次中央票的再次购买可能与之前重新开始再次购买或超短期反向购买的想法一致。 也就是说，要保持资金的供求平衡。

短期对市场影响有限

业界普遍认为，短期内，中央权证发行对银行间资金面和债市的影响整体有限。

首先，从资金面考量，３个月央票虽然比２８天正回购期限要长，但对流动性管理来讲还是合适的。实际上，目前进行的２８天期正回购对资金冻结的时间偏短，所以３个月期限更加合适。

另一方面，历史数据显示，5月份财政存款通常大幅增加，6月底资金面将收紧。 如果届时外汇明显缩水，3月期央票很难大量发行，可能只能实现到期量的完全套期保值。

再看到债券市场方面，虽然债市似乎更容易受到资金紧张预期的影响（表现为中短端收益率上行的动力更强），不过，结合上述央行不会持续大量发行３月期央票的评估，券商预计中短端利率上行幅度仍有限；而长端利率越来越多将受到基本面影响，从目前公布的一系列数据来看，其收益率大幅度攀升的概率同样不大。