“债市周评:收益率短端上行 资金面或继续收紧”

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本周受央行净回笼资金以及财政存款上缴等因素影响，资金面有所收紧，后半周短端收益率随之小幅上行，但长端收益率保持相对稳定。

本周受央行净回笼资金以及财政存款上缴等因素影响，资金面有所收紧，后半周短端收益率随之小幅上行，但长端收益率保持相对稳定。

申银万国拆船师屈庆指出，未来一周市场焦点将集中在资金方面的问题上，预计5月份财政存款上调将引发资金利率波动。 之后，市场焦点转移到5月的各种经济数据中包含CPI数据，长期来看收益率有一定的变化。 但是考虑到经济增长和CPI的一些变化仍然在市场预期范围内，预计这一变化幅度将非常有限。

本周市场资金面结束了前期宽松局面，周四开始资金面明显紧张，目前７天回购利率已超过３．５％的水平。

根据中海外汇交易中心公布的数据，17日，银行间市场回购平台利率隔夜品种为2.8700%，较上周上涨约70BP。 7天回购平台利率为3.5200%，较上周上涨约54BP。 上海银行间同业拆放利率( Shibor )也在一周内呈现上升态势，一周内为3.5858% )的品种有了新的报道。

屈庆认为，资金利率的回升首要是受５月份财政性存款上缴日逐渐临近的影响，不过资金利率涨幅尚在可接受范围内，预计未来资金利率还有上行空间。

央行在公开市场上回收资金也有收紧流动性的作用。 本周，央行公开市场共进行920亿元正回购操作和440亿元3月期中央券发行，考虑到本周内1100亿元正回购到期，最终实现资金净回收350亿元。 这也是三周后央行首次收回资金。

不过，当前热钱流入势头不减对市场资金面则起到了一定的支撑作用。央行数据显示，４月份金融机构新增外汇占款为２９４３．５４亿元，为２０１２年１２月以来连续５个月正增长，且增长规模高于３月份。

但外汇占款的支撑作用毕竟有限。 招商证券分析师罗樱预测，如果二季度跨境资金流入规模低于一季度，未来5月至8月金融机构外汇占款可能在1000亿元至2000亿元之间。

她还指出，５月份公开市场尚需对冲的到期资金规模还有２０７０亿元，并且考虑到３月期央票重启发行时的发行利率高于市场１０ＢＰ左右，未来一段时间内央票发行规模仍有放量空间。在此背景下，预计前期宽松的资金面或将在下半月整体出现一定程度的收紧。

本周一级市场的新债务配置热情很高。 国家开发银行周二增发的“福娃债务”中标收益率均低于预期及二级市场。 财政部周三连续招标发行的7年期国债和周五招标发行的50年期国债中标利率也明显低于二级市场水平，其中50年期品种认购倍数超过两倍。

二级市场方面，中债估值显示，１７日，银行间市场利率产品曲线短端上行为主，长端则下行较为明显。信用债曲线短端上行，中长端波幅不大。

交易所债市走势较弱。上证国债指数周五收于１３７．６５点，较上周末下跌０．６５点，全周共成交４．２１亿元，成交量较上周有所萎缩。上证企债指数周五收于１６５．１２点，较上周末上涨０．３４点，共成交１１０．２４亿元。