“监管拟叫停债券“上市分销” 管控措施酝酿推出”

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又一项对比银行间债券“一级半”市场的管控措施酝酿推出。数名债券承销人士和交易员透露，中国人民银行主管的银行间市场交易商协

又一项对比银行间债券“一级半”市场的管控措施酝酿推出。

据几位债券承销人和交易员介绍，中国人民银行主管的银行间市场交易商协会(以下称“交易商协会”)于5月20日召开了主要销售商讨论会。 业内流传的一份会议记录显示，交易商协会要求债券经销商在二级市场层面明确发行价格，计划从6月1日起停止“上市流通”模式。

目前，国内债券实行“上市分销”模式，承销人应按照债券发行办法的规定办理债券分销手续，并与分销认购人签订分销认购协议，债券价钱由承销人与分销商协商，分销认购人应是全国银行间债券市场参与者，并已在中央结算企业开立债券托管账户。这一模式已引起债券发行灰色好处输送的担忧。

现在，从去年年末开始的银行间债市审计风暴似乎进入了第二阶段。 从鉴定变成了规则修改。

拆析人士称，丝毫没有疑问，交易商协会拟通过采取系列措施来收窄一二级市场利差，从而实现制止一级半市场套利行为的目的。

簿记文件发行前需要备案

早报记者了解到，监管机构人士在上述会议上通报了审计署关注的债市问题焦点——主承销商利用债券定价、发行分配等权利，进行好处输送。

在这次讨论会上，交易商协会秘书长时文朝将进一步严格规范债务融资工具的发行方法，并从6月1日开始实施发行业务报告制度。 簿记建档发行的债券必须在发行前报告发行方案并向市场公开。 发行方案应包括簿记区间的根据、债券相关的发行安排、簿记参加机构了解簿记建档风险的书面签名文件等。 将来鼓励多使用公开招标的方式。

交易商协会将成立簿记建档自律规范从业小组，并将在今年6月20日前出台《簿记建档自律规范规则》。在该规则发布之前，交易商协会要求各家机构梳理发行从业程序和流程；对簿记和定价过程一再集体和公开决定，健全内部的规定和办法；并且加强第三方监督，簿记建档分销过程要有非本部门人员参与。

会议记录显示，交易商协会提出，未来债券发行价格将无限接近二级市场水平，弱化价格评估的作用，必要时必须公布价格评估，同时从6月1日起停止所有交易行为下的流通业务，与央行金融市场部门合作进行抽查 12家具有主承销资格的证券公司应当以报告形式向交易商协会提交本机构主承销的交易所上市债券(企业债券和公司债券)上市第一天的情况。 具体复印件必须包括上市第一天的价差、换手率等。 该报告暂定每周报告一次。

今年下半年，交易商协会还将安排现场和非现场的检查从业，强化自律管理制度。

操作性存在疑问

然而，单从会议纪要文案看，业内人士称，上述政策的可执行性似乎不高，且存在诸多解读。

据某商业银行债券承销人介绍，交易商协会停止的是“上市流通”行为。 他解释说，迄今为止，债券一级市场上经常出现发行时一票难求的短融和中票，但在发行第一天就出现了异常的交易量。 “在债券一级市场上，一般存在代理投标的机构代替法人，例如丙方等账户，在债券发行第一天以发行收益率折价转售。 ”他表示，由于此前新券上市首日一般为债券“上市流通”，“此前债券上市首日的交易量和换手率将特别高。 也会影响市场价格。 ”

但一券商债券承销负责人就指出，“如果是首日不能卖出，那我上市第二天卖可不可以呢？”“其次，”以交易行为的分销业务”必需有个确定的界定；其次，二级市场的价钱统一就是个问题。

数名承销人士均指出，现在的是会议纪要，并非正式文件；今后是否会参照此讨论意见来实施，具体怎么实施，还要等正式规则出台。