“钱荒来袭 流动性紧张将伴随整个6月”

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端午节前，上海银行间同业拆放利率(shibor)经历着一波比中国股市更激烈的波动，短短几个交易日，隔夜同业拆借利率便经历

端午节前，上海银行间同业拆放利率(shibor)经历着一波比中国股市更激烈的波动，短短几个交易日，隔夜同业拆借利率便经历了一波翻倍行情。而昨日1个月shibor 和3个月shi-bor分别创下17个月来最高和15个月来最高。shibor利率反映的是市场的资金价钱，在资金紧缺的背后，是股市暴跌和贷款难。拆析认为，季末的到来使得资金诉求较平日高，预计短期利率难回到5.00%之下，钱荒日子或将伴随整个6月。

现象

shibor飙涨季末钱荒提前

6月8日，端午节前，短期shibor全面大幅上涨，银行间市场资金紧张。 根据shibor的数据，隔夜利率以128.7个基点上涨至9.581%，创shibor开始发布以来的最高值。 7天的利率上升了94.6个百分点，达到7.603%，为2008年以来的最高纪录。 14天利率上升45.7个百分点，为8.197%； 一个月利率上调30.45个基点，至6.646%； 3月期利率上调53.4个基点，至5.108%。

事实上，5月中下旬以来，货币市场利率就持续走高，进入6月后，虽然央行在首周公开市场净投放1600亿元，但利率仍在不断推升，而在6月7日shibor 包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月拆放利率全线飙升。交易员透露，为达成交易，报价不断上升，甚至有人以15%、16%的隔夜利率成交。

月7日起利率暴涨的背景下，有市场传言称央行持续回收流动性，个别银行资金不足，同业交易发生数十亿元违约。 虽然双方都明确表示是谣言，不违约，但银行间市场各机构担心违约的发生是事实。

而同在6月6日，农业快速发展银行金融债罕见流标，有银行间交易员也表示，部分银行已经提前支取同业存款，不惜接受活期存款利率。

昨天，一个月内shibor比约25个基点上涨7.21%，连续7天上涨，创下去年1月19日以来的最高水平。 3个月内，shibor上调8.5个基点至5.29%，连续10天上涨，为去年2月27日以来最高。

拆析

外汇占款创下年内最低纪录

有国有大行同业交易人员指出，银行间市场出现今年以来罕见的“资金荒”，源于诸多因素。

近期，财税缴纳、存款准备金清算追缴等因素相继收敛银行间市场流动性，于6月5日进行存款准备金追缴，市场预期准备金追缴规模约为600亿-800亿元。 数据显示，去年5月公司所得税上缴额为4328亿元，年全国规模以上工业公司利润比去年同期增长5.3%。 据此分解，今年公司将纳税或大于去年规模。

而6月适逢季末、半年末，理财产品到期，而商业银行资产期限错配，为确保到期资金的及时全数给付，原本作为同业资金首要来源的大行也面临相同的到期问题，融出资金意愿下降。

另一方面，年初以来流动性的主要来源外汇占款也明显减少。 根据昨天央行公布的数据，截至5月底，金融机构外汇占款余额达到274299.51亿元，5月新增外汇占款668.6亿元，较4月的2943.54亿元大幅下降，为年内最低。

上述因素加上央行收紧流动性及严查票据，将本来发生在季末的“钱荒”效应提前推到了月初。

长江证券发布研究报告称，在外汇占有率增长放缓的逻辑下，流动性将下降，但时间和幅度远远超出市场预期。 由于季节因素和上述原因，市场资金价格紧张将至少维持到7月。

拆析也认为，季末的到来资金诉求本来较平日高，预计短期利率难回到5.00%之下，钱荒日子或将伴随着整个6月。

在市场资金利率高的情况下，市场为央行调整货币政策而降低利率或降低基准的前景越来越大。 6月13日，央行未进行公开市场操作被市场视为“为下调提供空间”。 另外，中国的经济数据不如市场预期，这也提供了市场人士期待降息、降准的另一个理由。

利空

资金拉动着股市的下跌

拆借利率的激涨，充分说明了市场上资金的紧张。而资金的紧张，使得市场人士对股市的后期走势心存担忧。

国泰君安证券拆股师薛峰认为，虽然资金价格下跌不一定会导致股市上涨，但资金价格不上涨或下跌一定是大盘表现的必要条件。 因为资金面的放松和紧张直接影响市场的预期。

上周五节前最后一个交易日，证监会就新股发行制度改革征求意见，市场普遍猜测ipo重启时间表基本明确；而5月份经济数据也不如人意，ppi的下行反映了实体经济的诉求持续不振。

受全面下跌的经济数据和ipo或重启的影响，资金短缺，节前最后一个交易日6月7日，上证指数下跌31.21点，至1.39%。 节后第一个交易日，上证指数下跌62.54点，跌幅达到2.83%。

天治革新先锋基金的基金经理陈勇表示，流动性紧张，这是造成大盘下跌的主因。事实上，资金紧张，公募基金同样伴随着股市小幅下调。伴随而来的，还有贷款难问题。拆析认为，资金紧张加大了贷款难度，贷款手续和要求会加高，另外贷款利率以及贷款金额都会受到影响，市场缺乏资金，想贷款不太容易，尤其是公司。

利益好

信托国债理财产品获益

但是，shibor利率的上升被认为会拉动一些投资产品的收益，主要是信托产品、国债、银行理财产品等。 这些固定收益类产品随着利率的上升，收益的振幅会上升。 因为这将受益于资金利率的上升。

银率网数据显示，资金面压力已经传导到银行理财产品市场，持续走低的银行理财产品收益率开始止跌反弹。6月第一周(6月1日-6月7日)银行理财产品平均预期收益率已连续两周上涨。尤其是一个月以内期限的超短期银行理财产品，大幅上涨39个基点至3.98%，重回年内最高水平。

截至6月7日，剔除结构性理财产品，上周银行理财产品平均预期收益率为4.39%，较五月中旬的最低点4.24%高出15个基点，基本回到今年3月中旬的理财产品平均预期收益率水平。银率网拆析师认为，资金面紧张的局面可能在短期内不太容易缓解。未来银行理财产品平均预期收益率有望继续上行。