“实行2%涨跌停抑制过度投机”

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国债期货首推5年期品种，中金所就有关规则公开征求意见 ●目前，除我国之外，全球前15大经济体都推出了国债期货产品，5年期

国债期货首推5年期品种，中金所就有关规则公开征求意见

●目前，除我国外，全球前15大经济区块都在推出国债期货产品，5年来是国际国债期货市场最成功的产品之一。

●5年期国债期货合约标的不是5年期债券，而是对应一篮子国债组合，投资者不太容易从市场中找出拟合度较高的券种。

●根据2007年以后银行间和交易所的历史数据，5年期国债价格日波动不足1%的概率为99.7%。 因此，我国5年期国债期货的跌幅设定为±2%。 在保证金方面，国际市场5年期国债期货保证金水平普遍低于1.5%。 中金所5年期国债期货设定最低交易保证金为2%，覆盖一个涨跌停板，有利于市场稳定运行。

为推进国债期货上市准备从业，昨日，中金所就《5年期国债期货合约》及其关联细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则修订稿向社会公开征求意见。

本次征求意见的范围包括:新制定的《五年期国债期货合约》、《中国金融期货交易所五年期国债期货合约交易细则》、《中国金融期货交易所五年期国债期货合约交割细则》等4项产品类业务细则、《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则

优先推出5年期国债期货

中金全关负责人昨日在接受记者采访时表示，以服务现货市场、促进功能发挥、重视风险控制为根本，综合考虑相应期间可交割国债的规模、市场交易活跃程度、参与机构多元化等因素，中金所推出了5年期国债期货产品。 在产品设计过程中，中金所广泛借鉴了国外主要市场国债期货品种的制度设计，并结合我国国债现货市场的现实情况，在充分论证的基础上，完成了5年期国债期货合约设计方案。 《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交易细则》细化了5年期国债期货合约表复印件，全面规定了合约交易的各个环节。 国债期货使用实物交割方法，中国黄金交易所制定了《中国金融期货交易所5年期国债期货合约交割细则》，规定了5年期国债期货合约的交割方法、可交割国债、交割流程、违约责任等复印件。

中金全部关负责人昨日接受记者采访时表示，中金所首推5年期国债期货首要基于以下考虑：首先，从国际经验看，5年期是国际国债期货市场上最为成功的产品之一；其次，5年期国债期货对应的可交割券范围为剩余期限4至7年的国债，目前其存量达1.9万亿，且流动性较好，市场代表性广泛；再次，可交割国债范围包含5年期和7年期两个关键期限国债，发行量稳定，具有较强的防逼仓和抗操纵能力；最后，从套期保值诉求看，商业银行交易账户持有国债的久期基本在5年以内，当前我国企业债、中期票据的发行期限在5年左右，与5年期国债期货久期较为匹配，有利于投资者采用5年期国债期货进行套期保值。

合同对应一篮子国债

值得一提的是，5年期国债期货合约标的不是5年期债券，而是对应一篮子国债组合。参与国债期货炒作的投资者，甚至不太容易从市场中找出拟合度较高的券种，这和股指期货标的为沪深300指数完全不同。

中金全关负责人表示，中金所国债期货合约的设计使用的是国际通用的名义标准券设计。 名义基准券是指票面标准化，有一定期限的虚拟券。 在实物交割模式下，交易所规定现实中符合一定标准的一篮子国债全部可交割，通过转换因子将各可交割券转换为名义基准券进行交割。 中金所5年期国债期货以面值100万元、票面利率3%的名义中期国债为目标，交割月首日剩余期4至7年的国债可用于交割。

与单一债券作为国债期货交易标的相比，使用名义标准券设计的意义在于可以扩大可交割国债的范围，增强价钱的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。

设立涨价、降价制度

据介绍，目前，国际上国债期货市场大多数不设立涨跌停板。中金所从严格控制风险、保障国债期货平稳起步的立场出发，设立涨跌停板制度。根据自2007年以来银行间和交易所的历史数据测算，5年期国债价钱日波动小于1%的概率为99.7%，因为此我国5年期国债期货涨跌停板设为±2%。

在保证金方面，国际市场5年期国债期货保证金水平普遍低于1.5%。 中金所5年期国债期货设定最低交易保证金为2%，覆盖一个涨跌停板，有利于市场稳定运行。

为产品革新预留空间

为了配合国债期货上市和未来产品创新的需要，中金所重构了其现领域的业务规则体系，全面修订了《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则，完善了会员管理、投资者适宜性制度、套期保值交易管理、大户报告等主要业务制度，后续

《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则是我国金融期货制度体系的重要组成部分，也是市场各方参与金融期货的基础准则和重要依据。此次《中国金融期货交易所交易规则》及其实施细则的修订，标志着中金所的业务规则体系和风险管理制度更加科学，国债期货各项制度基本成型，股指期货制度更趋完备。

下一步，中金所将按照“高标准、稳起步”的要求，有条不紊地落实国债期货上市的各项准备从业。《5年期国债期货合约》及其关联细则的制定、《中国金融期货交易所交易规则》及关联实施细则的修订将为各市场参与主体进行国债期货上市准备从业提供更加确定的指导，加快国债期货上市从业进程。