“国债期货引弓待发 三大疑问牵动各方神经”

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距国债期货重启的日子越来越近了。《证券日报》记者了解到，在国债期货上市日益临近的背景下，不少机构已经厉兵秣马，静候国债期

距国债期货重启的日子越来越近了。

《证券日报》记者表示，在国债期货即将上市的背景下，许多机构已经派出严阵以待国债期货上市。 但是，其流动性、对股市的影响程度以及机构参与情况，始终牵动着各方的神经，成为国债期货市场上市前业界最关心的问题。

国债期货引弓待发

近日，中国金融期货交易所国债期货集团副组长王禊表示，“国债期货将于8、9月上市。” 这种态度使国债期货的关注度再次“上升”。

7月5日，证监会确认“近期中国证监会有关国债期货上市的请示已获国务院批复同意”的传言，并发布了《中国证监会批准中国金融期货交易所开展国债期货交易》。随后，中金所联合中国期货保证金监控中心及会员和行情商，对国债期货的上市进行了市场演练测试。按惯例，这种测试一般发生在商品期货新品种上市前的一至两周之内。

另外，据某媒体报道，期货行业高层透露的消息显示，中金所内定的国债期货上市时间表，第一时间点为本月16日(本月第三个星期五)，第二时间点为下月6日) 9月第一个星期五。

银行加盟 流动性无忧

国债期货即将重启，机构投资者有时也表现出了参加的意愿，但市场流动性令人担忧。

据中金所发布的征求意见稿，国债期货的投资门槛拟设定为50万元，2%的保证金率，投资杠杆达到50倍。换言之，理论上来说，投资者用2万元就可以撬动100万元的投资。

资料显示，我国国债市场包括场内和场外市场。 场内市场以沪深交易所为主体，参与者为非银行金融机构、公司和个人投资者。 场外市场以银行间债市为主，包括商业银行等金融机构参加的场外现券、回购交易以及人民银行的公开市场操作。 此外，场外市场还有商业银行柜台市场，供公司和个人投资者参加。

而作为市场中最重要的投机力量，个体投资者的参与程度是市场是否活跃的关键因素之一。有国债期货拆析师认为，2%的保证金带来的高杠杆，对个体投资者加入较有吸引力，也比较适合中小投资者。

但是，一家期货企业的内部人士告诉记者，国债期货需要一定的专业信息，最好有3年以上的债券工作经验，所以从这个角度来说，散户可能很少参与。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越撰文称，国债期货本身也具有高风险性，并不适合中小投资者广泛参与。国债期货正式上市后，也将借鉴股指期货的经验，实行投资者适当性制度。因为此国债期货市场将呈现“机构唱主角，散户跑龙套”的基本格局。

除此之外，也有解体者表示，关于国债期货，不需要太担心流动性问题。 “只要银行参与国债期货，流动性应该不是什么问题。 ”与股票指数合约相比，无论保证金的比例、手续费以及机构投资者对投机行为的限制程度如何，国债期货都设定得更为宽松。 但是，国债期货在快速发展的初期受到严格监管，市场规模比较有限，不会热炒或集中大量资金驻扎。

与股市涨跌没有必然关系

事实上，国债期货在我国并不新鲜。 作为中国金融期货的先驱，国债期货于1992年开始交易试验，但国债市场过于火爆，导致股市有大量资金流动，a股低迷。 试点交易持续两年半后，在1995年发生的“327”国债事件中，监管层于当年5月停止了中国国债期货交易。 时隔17年关闭的国债期货有望重启，是否分流股市资金再次成为市场焦点。

作为“职业投资者、多个媒体财经股票评论特约撰稿人”的郭施亮发表文案认为，由于当前国内缺乏比较有效的投资渠道，推出国债期货必将大规模分流市场资金。

作为金融衍生品市场的一大合约，也有期货企业家认为国债期货和股指期货之间可能相互影响。

不过，市场也有不同的声音。有期货企业高管表示，由于目前a股市场规模已不可同日而语，国债期货重返舞台对a股市场影响有限。并且，国债期货有望再次“重生”，表明了管理层规范市场制度的决心，意味着市场制度将更为严格和全面。

胡俞越在副本中指出，国债期货与股市涨跌必然没有关系。 国债期货与利率波动有内在联系，决定国债期货价格的首要因素是国债票面利率与市场利率的关系，这个空之间很小，同时可以测算，不会形成对股市的重大利好空。

机构顾客唱主角

根据中国金融期货交易所此前发布的《会员管理办法》征求意见稿，非期货企业申请交易会员资格，必须是依法批准注册的金融机构，并且必须符合相关主管部门和交易所规定的其他条件。

中金所数据显示，年共有400余家机构投资者以顾客形式参与国债期货仿真交易，其中包括了证券企业、商业银行、投资企业、信托企业、保险企业以及非金融类企业。从成交量来看，证券企业和银行投资者是国债期货仿真交易机构投资者的绝对主力，总成交量占了所有机构投资者的九成以上。

机构的顾客当然是国债期货市场的最大参与者。 事实上，一点期货企业已经和机构投资者进行了一定程度的协商。 另外，期货企业与银行有一定程度的接触。

据了解，作为我国国债现券持有量和交易量最大机构的商业银行，对国债期货的诉求较为强烈，也将是国债期货市场的重要参与者。但是，银行以何种形式参与国债期货市场，目前监管层尚未有定论。不管是以何种模式参与交易，可以明确的是，未来商业银行参与国债期货市场将会有多种投资空间存在。

有拆析人士认为，相比于银行和券商，保险资金对安全性的要求更高，保监会可能借鉴保险资金参与股指期货只限于套期保值的方法，而不允许出现投机行为，因为此国债期货究竟作用怎么，还将取决于监管层规范保险机构参与国债期货的行为。(ccstock)