“兴业证券：有色金属软磁：无线充电开启黄金时代”

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投资重点

供应稳定，需要亮点，成为无线充电或重要的增长引擎。 软磁性材料有金属软磁性、铁氧体软磁性、非晶软磁性、纳米晶软磁性4种。 我国是世界上最大规模的铁氧体软磁生产国，近年来供应总体稳定，规模在21万吨左右。 2019年软磁下游第一以前传入的应用市场面临增长放缓和诉求下降，但云计算、大数据、5g、物联网、无线充电等新兴市场行业的诉求依然在增长。 特别是在从0到1的市场上，无线充电有望成为呼吁软磁材料成长的重要引擎。

软磁是无线充电最关键的材料之一，技术、资质都很高。 软磁在无线充电中起着降低导磁率、屏蔽磁的作用，目前发射端为铁氧体，接收端铁氧体、非晶、纳米晶并行，考虑到纳米晶的综合磁性能更好，可以实现灵活的超薄化，未来的高端薄型化 领域1 )技术壁垒高)无线充电追求高效率，产品对材料饱和磁通密度和磁损耗的要求比普通产品高，对产品后续工序的加工水平也有很高的要求； 2 )资质认证壁垒高)下游客户对产品的一致性、稳定性和供货规模要求高，定制化程度高，下游手机制造商的认证流程包括样品的前期设计认证、可靠性认证、模块的整机验证，周期在6个月以上。

使用电子+电动汽车:最具增长潜力和明确性的两个场景。 1 )使用电子)高端智能手机出货量的恢复+无线充电渗透率的提高，手机无线充电用软磁材料的诉求将持续快速增长，无线充电在可穿戴设备上的应用预计也将迅速扩大。 预计2019-2023年使用电子无线充电软盘，cagr将达到30%以上，2023年将诉求26亿张以上。 2 )电动汽车)无线充电的应用有望完美处理续航里程问题，成为电动汽车的诉求增长和正向反馈。 随着技术的持续进步，未来无线充电在电动汽车产业具备了巨大的快速发展潜力和想象力空之间，电动汽车市场有望成为无线充电应用的下一个风口。 据估算，到2025年，电动汽车用无线充电软盘预计将超过1000万张。

全球供应商整理:日本是技术领导者，中国发展迅速。 日本是磁性材料技术的领头羊，我国软磁产业发展迅速，有些产品达到了世界领先的技术水平。 日本代表公司包括tdk、toda、日立金属(纳米晶软磁)。 横店东磁居中国磁性材料之首，永磁/软磁铁氧体全球占有率12%/7%，国内占有率15%/9%，收购金川电子，产后市场占有率有望进一步提高，磁性材料业务毛利率稳定在30%左右，苹果无线充电软件 元器件板诚基电子是国内领先的振动电机公司，积极配置无线充电模块和5g基站隔离器/循环器，之后有望快速释放量。 新能源板块1.6gw高效晶体硅电池项目预计今年投产，将进一步推动业绩增长。 天通株式会社电子材料+高端装备双轮驱动、铁氧体软磁产品配置无线充电，是横店东磁的重要同行竞争对手，但产品毛利率略低于横店东磁。 其他相关上市公司:安洁科技(铁氧体、纳米晶)、托尼电子)、安泰科技)、纳米晶)等。

风险提示:手机、可穿戴设备出货量的增长成本低于预期；无线充电在电子行业的渗透率低于预期； 电动汽车产销增长低于预期的无线充电在电动汽车中应用的宣传进展缓慢； 其他新材料的出现代替了铁氧体软磁性、非晶、纳米晶软磁性