“初创公司怎么估值：“评审团+多维度”　最大限度保证估值公允”

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创业号 【科技在线】 吴比较/制图 创业项目的估值，谁说了算?如何定价?投资者怎么在市场上寻找估值合理的投资对象?市场上出现了除创业者和投资人以外的第三方估值机构，试图创建市场上公允的定价机制，让创业项目的估值合理回归。 一直以来，由于缺乏数据和成熟的商业模式，初创公司的估值难题困扰着多个创业者和投资人。 我们也为此头疼，只能用倒推法和类比法来估算。 创业者姜伟所说的这些做法，要么是根据对未来的盈利预期倒推出融资金额，要么与市面上获得融资的同类项目相比获得大致的估值。 然而，这些估值做法很容易失真，还常常出现估值偏高的情况，创业者难以把握自己的项目究竟值多少钱。事实上，当下创业项目估值过高的问题已经让不少投资人感慨：估值高是任何一个领域的投资都不可不使的，这种趋势已从高科技领域蔓延到多家领域。连创投界元老级人物王守仁近日也在中国股权投资大会上公开表示， 创业项目估值高是当下创投界面临的挑战 。 创业项目的估值，谁说了算?如何定价?投资者怎么在市场上寻找估值合理的投资对象?证券时报 创业资本汇(id：chuangyzbh)记者发现，市场上出现了除创业者和投资人以外的第三方估值机构开始在这块发力，试图创建市场上公允的定价机制，让创业项目的估值合理回归。 评审团+多维度 大限度保证估值公允 通常情况下，普通的创业项目很难对接到投资机构，即使对接上了，投资机构基于风控需要，通常会控制估值的溢价区间，而创业者缺乏专业经验和谈判团队，往往在交易谈判中处于相对被动的位置。 股估所副总裁陈锐群说。一年来，前海股权交易中心旗下的股估所为300多家创业公司做了第三方估值评价，据陈锐群介绍，股估所正在探索一种帮助创业公司以合理估值去融资的模式。 据介绍，这种模式是通过股估所的网上估值服务平台，连接一个由投资人、券商领域拆析师、律师、会计师等专业人员组成的评审团，由公司提供关联材料经股估所审核后入驻到线上平台召集评审师，评审团将依据公司上交的材料做出多维度的评价和估值等专业意见，后股估所将综合各方专业意见形成一份包含投资价值评级，估值报价建议，财务及法律意见的完善报告。 运营一段时间后，我们发现，基本上各个项目评审过程中，评审师至少会用两种或以上的估值做法对项目进行判断，此类方式可以反映出市场上不同的投资方所代表的不同观点，大限度接近于市场认同的价钱。 陈锐群说。 而给革新公司做企业价值研究的第三方研究平台爱拆析，则通过对创业公司的宏观层面，如所在的领域环境、政策环境、领域趋势、技术渗透、市场格局等维度对项目做定性拆析，以及微观层面的业务模式、服务客群、财务表现、市场策略等综合评价革新创业项目的价值。 目前的标的很少，导致真正好的标的价钱就较高，此外，一点投资机构对标的企业的了解和研究不够深入，盲目地追逐和粗犷地投资一点项目，导致价钱也在这一过程中升高。 爱拆析创始人金建华认为，泡沫就是在对项目缺乏深入评估和了解，而一味追逐中产生的。因为此，爱拆析试图从多维度拆析一个革新创业项目的价值，增加投融资过程中的新闻对称度。 提高投融资效率 促进估值合理回归 不仅让创业者清晰准确地把握项目的价值，股估所还希望借此提高投融资效率。 我们之前做过调研，投资机构希望能提高投融资效率。 陈锐群表示，出于对一个项目的陌生感，投资机构往往在接到一个项目后会多方打听同行是否看过、是否了解过，而经过认证的投资人则可以在股估所的平台上看到同行对一个项目的评价和拆析，这样有助于提高他们看项目和投资的效率。 谈及价值拆析的作用，金建华坦言，估值和定价只是一个结果，事实上并不发挥决策性作用，终的价钱跟投资人的策略和偏好关联。 评估一家企业好不好，团队结构、赛道空间、产品服务等定性的指标基本能评估。 金建华说。 陈锐群认为，从长远来看，项目新闻对称和透明有利于估值调整和回归合理水平， 如今二级市场公司的价值已在逐渐回归真实业绩，未来一级市场中盲目的高估值或将不可能了。 实际上，高估值首要集中在普通人不轻易看得懂的技术类领域，如人工智能、生物医药等，而目前股估所服务的300多家项目中，这种技术类公司占30%。 在一年的运营过程中，陈锐群发现，股权投资市场的参与主体变得更多元化，其中不乏曾经的 煤老板 从实体产业中赚到钱也想玩一下股权投资的人， 他们不太容易打造专业的团队做研究的事件，甚至有人想把投前的事件都外包给我们，由我们做估值尽调，他们拿着我们的价钱去谈判，双方就可以在这个估值范围内寻求一个合适的价钱 。 估值能否受 投融资双方认同是关键 理论上，由多家专家出具的估值范围很大程度上能接近公允价值。但是，创业者姜伟对这种模式提出了自己的疑问： 每家企业的优势不一样，特别对于技术类的企业，技术是商业机密，不会随意公开，那缺少这个指标怎么使判断准确呢? 在姜伟看来，这是技术类早期企业的估值难题。此外，对于这项估值服务来说，其结果怎么让买单的顾客满意也是个问题。 估值低于预期，创业者可能会不接受。 大部分公司对自己的估值预期都比很高，我们的估值范围的确很多时候满足不了他们，但还是要秉承专业立场做判断，实际上也是对公司负责。 陈锐群坦言，这是该模式大的难点。陈锐群说，在估值报告出具以后，经过与顾客不断的信息表达、拆析、讲解，包括让顾客自己到市场上询价，后顾客基本都会认同股估所估值的专业性和公允性。 想知道自己企业的价钱，拿出去市场直接实验下就知道了。 有投资人士对记者表示，市面上也有很多撮合投融资交易的平台，只有在搓成交易后才付费，而先付费但不知道能否撮合交易的模式，恐怕市场不会为之买单。 股权投资的估值比较个性化，缺乏标准，特别是早期公司，考虑的维度也比较多而杂，关键在于这个估值是否能真的被拿去融资，同时被市场认同。 投资人乔治认为，做创业公司估值评价，根本目的在于帮助公司以合理的价钱去实现融资，创业者和投资人都要认同这个价钱。

在乔治看来，真正好的项目应该知道自己到底值多少钱。 实际上，价格是在动态谈判中出来的，是市场上原本就有的公平许可。 无论用什么样的方法进行价值判断，只要说明能否获得有效的融资，这个模式就具备了可持续性。 否则，我不会买市场。