“2020年A股大变局，投资者也要主动求变”

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2019年，a股开始向注册制迈出实质性步伐，科技创新打响了试行注册制的首发。 但是，由于年末证券法的修改，于年3月1日确立了a股市场正式实行登记制。 目前，以盈利能力为上市标准的体系已被持续经营能力所取代，新闻披露和投资者保护的力度正在加大。 从试点到全面推进，作为注册制正式实施代表的a股大变局的到来，2019年已经萌芽的迹象有望在年中进一步蔓延和加强。 即使是资深投资者，革命面对新的难题也很难顺利进行，很多过去成功的经验可能会成为过去。 投资者只有积极求变，才能在年新变化中立足和成长。

但科创板试点注册制与a股并不完全划等号。 比起科技创板新设立的板块，在白纸黑画的基础上进行改革，是a股的增加部分。 另一方面，a股已经存在的3000多家核制度下上市的企业，库存更大，涉及数十万亿元的市值，对投资者的影响更大。 而且科创板的开通门槛在50万元以上，只有数百万合格投资者开通了。 几亿中小投资者没有开通就不能参加。 这些投资者是加入科创板以外的a股市场的重要力量之一。 因此，未来注册制的全面推行，影响水平将更大，投资者也需要密切注意具体改革措施落地的影响。

笔者认为，在注册制进一步改革的过程中，个股个性化表现常态化，逐渐走出大盘指数下跌，年投资者应从以下三个方面寻求变化。

一、内心的一些变化:钱不进入急门，从追求快速抢钱到慢赚钱。 过去20年a股指数的牛短熊长，随着注册制的发展和机构投资者的扩大参与，有望成为慢牛。 注册制改革中，有大量因对股票供给增加的期待和壳资源价值下降而价值回归的中小股票，从2019年的成绩可以看出。 尽管有了并购重组缓步的市场化改革措施，但壳牌资源概念股没有出现鸡犬升天式的涨跌，部分个股的短炒也很快恢复了原形。 而且，一些成绩优秀的大盘股因知名度高、流动性高而备受机构投资者的青睐，成为资金竞争的对象。 这些大型股票市值庞大，决定了在机构投资者掌握定价权的情况下，很难发生迅速脱离基本面的恶性炒股。 因此，未来股价将呈现缓慢向上的缓慢走势，个股成绩千差万别。 个人投资者想要在市场上抢到快钱，反而容易被研究水平、交易时间、妙招等因素抢到钱。 随着低估值的顶级股票上涨，以反映基本面为中心的慢赚是更现实的选择。

二、品种的若干变化:以小为美，以大为美。 除领域、基本面、估值等因素外，大多数个人投资者历来在其他条件相似的情况下，大多偏好选择小盘股、小市值股。 理由是炒菜比较简单，同一主题的素材和业绩的变化会带来更大的边际效应，对于船小情况好的散户来说，出入并不困难。 这是因为它有更强的吸引力。 但是，在注册制实施的过程中，由于上市家数量的增加，知名度低的中小企业逐渐被边缘化，从迷你盘的溢价转向迷你盘的折价。 其中，估值与基本面的背离可能带来投资机会，但通常投资者价格过高，机构投资者受研究价格和流动性问题的限制，因此资金从小到大的转移趋势是一个坚实、不可逆转的过程，投资者也积极适应这个过程，

三、作用的若干变化:从股民到股基双栖，甚至基民。 2019年股市分化刚刚开始，公募基金对个人投资者的特征明显显现，大部分股票偏股型基金表现大盘，但相关机构的调查数据显示，大部分个人投资者表现大盘，也有不少亏损。 在未来注册制实施的过程中，个股分化、涨跌步伐将出现较大差异，以公募基金为首的机构投资者相对分散的特征将进一步凸显。 借鉴国外成熟市场的经验，个人投资者直接持股比例在全市场日益下降是不可逆转的趋势。 对大部分a股投资者来说，通过积极进行角色转换，将直接投资的纯股东变为股票基础的双栖，甚至纯股东，胜算将大幅提高。 当然，现在公募基金正在迅速扩大，超过了上市企业家的数量。 评选的难度不一定比选拔股低。 另外，考虑到二级市场大幅溢价等风险因素，为了安全起见，投资者可以优先将无溢价指数基金和指数增强基金作为积分配置对象。

a股的大变革是积极适应新格局的投资者生存下来，抓住机遇迅速发展。 无论年是否会走出大部分券商预期的牛市，a股整体风貌也与以往不同，积极应对、积极求变是投资者账户市值稳步增长的关键。