“国债期货已获国务院批准 9月或挂牌”

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导读：国债期货推出方案已获国务院批准阔别十八载 国债期货推出方案获批看好前景 期货业积极备战国债期货商业银行 参与国债期

导读：

国债期货发行方案已获国务院批准

阔别十八载 国债期货推出方案获批

期待未来期货业积极为国债期货做准备

商业银行 参与国债期货路径待确定

国债期货上市后，期货开发面临新的挑战

期权业务准备期货企业需重点动力

国债期货的上市初期的活跃度和流动性备受关注

国债期货推出不会分流市场资金 有利于a股快速发展

国债期货推出方案已获国务院批准

中国证券新闻记者2日从权威人士获悉，国债期货上市方案日前得到国务院批准，下一步证券监督管理委员会将明确具体上市时间。 业内人士预计，国债期货将于9月中旬正式挂牌，这意味着国债期货时隔18年重回中国资本市场。

国债期货是国际上成熟的金融期货产品，也是中金所重要储备品种。随着我国债券规模扩大和利率市场化改革推进，债券持有者参与国债期货保值避险的诉求日趋强烈。

国债期货模拟交易进行一年多以来，整体运行平稳。 未来市场参与者将通过模拟交易熟悉交易流程，中金所也根据交易情况对合同设计进行了微调，以适应市场需求。

根据目前合约设计，国债期货仿真交易选择了面额为100万元，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的。合约月份为最近的三个季月(3、6、9、12季月循环)；每日价钱最大波动限制为上一交易日结算价的±2%；最低交易保证金为合约价值的2%；最小变动价位为0.0002个点；交易手续费为5元/手；交割方法为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债；合约代码为tf.

业内人士指出，国债期货上市将为市场提供重要的风险管理工具，形成债券发行、交易、风险管理三个阶段的完整债市体系。 为债市提供比较有效的定价标准，形成健全完整的基准利率体系； 有利于活跃国债现券交易，提高债市流动性，促进发行有利于推进债市统一互联互通的债券，扩大直接融资比例，推动债市长期快速发展，更好地发挥服务实体经济的作用。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，从经济形势来看，当前是国债期货重返市场比较好的时机。国债期货上市，有利于加快利率市场化步伐，完整债券市场快速发展模式，改变单纯依赖现券市场“一条腿走路”的不稳定结构；有利于公司规避利率波动风险，对冲因利率市场化带来的波动性增大的风险，给实体公司带来更完整的金融支持；有利于完整中国期货市场结构，给投资者提供新的投资渠道和方法。(.中.国.证.券.报)

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阔别十八载 国债期货推出方案获批

上证新闻记者从权威渠道获悉，证券监督管理委员会报告的国债期货发行方案经国务院批准同意。 具体合同和上市日期由证券监督管理委员会结合利率变动、债市走势等因素自行明确。 时隔18年，这个承载着难忘记忆的品种，将再次回归中国资本市场。

从历史的立场看，国务院批准国债期货，其意义并不单纯是一个新期货品种的诞生，而是标志着我国经济和金融形势已经发生了根本性变化。与早年针对，我国利率市场化已经有了重大进展，同时正待实现更大的突破；国债市场规模庞大，品种齐全，参与机构众多；市场基础设施建设大大加强，监管体系和法律法规也已相当完整，这都是国债期货得以再度推出的深刻原因。可以说，目前我国国债市场和期货市场快速发展都取得了长足的进步，风险管控机制日趋成熟，国债期货的来临水到渠成。

业内人士表示，国债期货的推出将大大加快利率市场化改革的进程。 目前，中国国债存量达到7万多万亿元，债券总规模在27万亿元以上，随着利率市场化进程的加快，金融机构避险的诉求不断加强，对国债期货的诉求非常强烈。 国债将在未来推进利率市场化的改革中发挥巨大的促进作用。

国债期货的推出，对落实国家财政政策有重大意义。作为国际上成熟、简单和广泛采用的利率衍生产品和风险管理工具，国债期货对于提高国债发行效率，降低国债发行价钱，保证国债成功发行，完整国债管理体系，落实财政政策既定目标，具有重要现实意义。

国债期货的推出，将为多层资本市场的建设奠定坚实的基础。 有利于缩小债券现货市场的买卖价差、降低交易价格和提高流动性，促进债市融资功能的发挥，从而使多层资本市场结构更加完整，造福于整个市场的投资者。

国债期货的推出，是中国期货领域新一轮快速成长的契机。中国期货业协会最新统计资料表明，1-6月全国期货市场累计成交额为1,283,348.35亿元，同比增长88.18%，成交大幅增加，交投活跃。作为第二个金融期货，国债期货将为期货领域带来商业银行等重要投资者，健全市场结构，重塑市场格局。

根据国债期货模拟合约的设计，国债期货模拟交易以面值100万元、票面利率3%的5年期名义标准国债为合约标的。 业内人士表示，国债期货合约将通过一揽子国债现货进行交割，以防范某特定券种成为标的带来的交割风险。 另外，财政部已经建立了国债市场化发行机制，可转让国债总量十分稳定，不会像当时的“327”那样重演。

截至年一季度末，国债期货仿真交易累计成交量1185万手(按单边计算)，累计成交额10.82万亿元，日均持仓量约8万手。在此期间，约有近80家证券企业、商业银行等机构投资者参与了仿真交易。

有关人士表示，我国国债期货在快速发展初期将更加严格监管，市场规模比较有限，不会出现热炒局面，不会吸引大量资金驻扎。 国债上市有助于促进资本市场创新，实现健康稳步发展，不在a股市场形成利润空。 (上证) )。

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期待未来期货业积极为国债期货做准备

多个期货企业已积极展开筹备从业，与基金、商业银行等机构探讨合作路径，共同搭建完善的风控体系，并与基金企业探讨，将国债期货运用到产品设计中

国债期货时隔18年再次登上期货市场舞台。 具体上市时间尚不清楚，但期货领域已经做好准备。 业内人士认为，国债期货恰逢其时上市，是利率市场化的重要一步，对推进利率市场化改革有很大的促进作用。

期货企业提前准备

“我想尽快知道合同的具体规则。 第一时间参加。" 市场人士的话表明了业界对重启国债期货的期待和希望。

据悉，多个期货企业已积极展开筹备从业，希望能在国债期货上市之时"大展拳脚"。一点期货企业目前正与基金、商业银行等机构探讨合作路径，共同搭建完善的风控体系，并与基金企业探讨，将国债期货运用到产品设计中，通过基金专户做一点套利或方向性交易。

“整体准备已有几年，人员、市场、技术、研发已经到位。” 中证期货副总经理景川向上证新闻记者表示，企业参与交易所组织的活动，企业内部也组织培训、论坛和路演活动。 目前，与基金企业等机构合作是首要的，下一步是上市时间明确，合同设计落地，妥善性制度完全建立后，再做进一步的准备工作。

国金期货总经理助理江明德表示，企业在筹备过程中共组织了三轮培训，包括企业特定部门参与交易所、协会组织的培训，内部员工进行了两轮培训，另外，企业还开展研讨班，组织投资者进行交流。他认为，国债期货市场想要成熟平稳地运行，市场培育非常重要，与股指期货上市前相比，目前国债期货的投资者教育力度仍不够大，今后还需加强投资者的市场培育从业。

广发期货总经理肖成博士表示，前期准备工作非常充分，包括与潜在目标群体的联系、银行、证券公司的固定收益部门、常规投资者的联系、了解客户未来的诉求。 技术上，与中金所合作进行了技术测试，目前已测试数次。 在研发方面，组织研究者开展战略的研发。 但是，目前合同的设计规则和机构如何参与等政策还不明确，下一步的准备工作将在正式上市后根据市场诉求进行准备，从而更加稳固。 “”

业内看好市场前景

景川说:“这是利率市场化的重要一步，也是利率市场化的前奏。 利率在变动，国债也在变动。 市场有这个诉求，对机构投资者的风险规避、保值有很大的促进作用。”

肖成认为，国债期货的推出意义将非常大，一是满足债券市场对冲的迫切诉求；二是不仅增加了一个金融期货品种，越来越多的是引入金融机构参与，银行或将成为机构的主力军，促进投资者结构的完整，机构投资者占比会越来越大；三是促使其他金融工具的推出，推动外汇期货、利率期货和期权的开发上市，市场品种将更趋丰富；四是银行的参与，不排除会催生银行系期货企业，未来银行会入主，收购期货企业，将改善期货业的生态环境，促进期货业竞争。

上海中期国债期货分解师刘文博认为，国债有助于债券投资者规避利率风险，有利于金融体系的建立，推进利率市场化，给金融市场带来越来越多的创新投资产品和投资机会，可以从服务公司和交易两个方面诉求。 现在，在金融体制改革的大环境下，中央正在推进金融业的杠杆化，充分利用社会资金。 债市作为公司的直接融资工具将继续高速发展，但利率风险对冲需要国债期货这样的产品，改革本身必须打通金融体系的语境，国债期货是其中重要的一环。 (上证) )。

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商业银行 参与国债期货路径待确定

国债期货可以使商业银行对冲利率风险，因此有望成为银行优化资产配置的重要金融工具。 虽然许多银行一直以来都在积极参与模拟交易和培训，但参与国债期货的路径还没有被监管层确定

作为银行间债券市场的最大参与者，商业银行也对国债期货跃跃欲试，但参与路径还待确定。昨日，记者从商业银行了解到，由于国债期货能为商业银行对冲利率风险，有望成为银行优化资产配置的重要金融工具，不少银行此前积极通过参与仿真交易和培训，跟踪国债期货的最新进展，但参与国债期货的路径还待监管层确定。

“我们早就参加了中金所的培训，期待国债期货早日上市。” 一位城商行资金部负责人昨天告诉记者，该银行除了内部培训外，还积极参加中金所的相关培训，目的是积累经验。

自年2月13日正式启动以来，国债期货仿真交易运行已近一年半。记者从银行了解到，一点银行积极参与中金所举办的国债期货仿真交易大赛，包括套利交易和套期保值两个项目，并利用这次机会，积极跟踪国债期货业务的进展。

上海银行相关人士表示，自去年以来，该银行一直在积极跟踪国债期货业务的进展，研究相关业务制度和交易战略。 通过参加这次比赛，也积累了对冲和对冲的经验，认识到期货和实物的联系，进一步深化相关研究，为做好业务准备提供了丰富的素材。

事实上，作为我国银行间债券市场的最大参与群体，银行对国债期货有趣甚浓的原因是多方面的。

另一方面，银行可以通过国债期货套期保值功能规避利率风险。 一位银行人士表示，目前，在只能进行单边交易的债券现货市场上，银行必须多做才能盈利。 因此，银行对持有国债的担保诉求也最强烈。 通过国债期货，银行可以进行套期保值交易，可以比较有效地避免国债承销和持有的风险。

而另一方面，对于银行来说，其保证金制度可以帮助银行提高资金采用效率。业内人士指出，以往为提高资金采用效率，银行需调整现货，而有了国债期货，则只需要通过保证金交易就可以达到提高操作效率的目的。

更值得一提的是，银行可以利用国债期货设计理财创新产品，通过自营和代理理财等提高综合盈利能力。 另外，国债期货不参与本金的流动，而是保证金交易、双边交易，因此不仅可以降低交易价格和风险，提高资金的采用效率，还可以提高投资组合的流动性。

尽管如此，仍有不少业内人士对银行参与国债期货的路径存疑。据上海某大型券商人士负责国债期货人士告诉记者，目前银行参与国债期货的路径或是，五大行或大型股份制银行，将以特殊结算会员的方法，来参与国债期货。

“但是，其中也有即使银行有自己的座位，也不一定走自己的座位的问题。” 根据上述银行的说法，从风险的角度来看，一点点的银行很可能会暴露自己的仓位。 由于有可能通过期货企业的渠道参与市场，当然也有可能收购期货企业的“壳资源”。

但未来不论哪种参与国债期货的路径，上述人士肯定地表示，在宣传初期，中金所肯定希望扩大交易主体，未来国债期货市场将无法缺少银行的参与。(.上.证)

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国债期货上市后期货研发面临新挑战

◆国债期货的上市，意味着我国库存达到7万元以上的国债将停止“裸奔”，对我国利率市场化进程具有重要作用。

◆与商品期货既关注宏观经济状况又重视领域供需研究不同，国债期货研究更侧重宏观层面，且定价机制更为多而杂。

近日，市场传言称，国债期货已获得国务院批准，上市日期即将来临。 为此，国泰君安期货日前举办国债期货研究做法研讨会，邀请证券企业、投资管理企业、银行及期货企业的代表，就国债期货这一比商品期货更复杂的金融品种拆解研究做法进行了交流。

与商品期货既关注宏观经济状况又重视领域供需研究不同，国债期货研究更侧重宏观层面，且定价机制更为多而杂。"利率拆析框架首要包括三个层面：经济走势、通胀形势和货币政策。"国泰君安证券资深固定收益研究员李清表示，各个层面的研究都有一套自己的体系和框架。相对于在固定收益市场浸淫多年的证券企业来说，期货企业对债券的研究基本上是从零起步。

“为了准备国债期货，首先做了基础性的工作。 也就是说，整理了国内现券市场的基本知识，建立了法规、制度方面的数据库。” 东证期货研究员章国煜说，为了了解海外相关市场的知识，花了很多精力。

"相对于商品期货，国债期货的交割更多而杂一点。"章国煜介绍说，商品期货升贴水是使用加减法计算，国债期货则使用乘法（乘以转换因子）的形式，东证期货对这方面进行了一点理论和基础研究，并开发了软件对国债期现货数据进行同步监测，既可以对数据进行直观的集中展示，也可以测试跟踪利率变化进而捕捉套利机会。

鲁证期货研究员孟宪强告诉记者，随着未来利率市场化的推进，如何为银行设计套期保值研究方案，做一点国债期货相关套期保值产品，是期货企业必须加大力度的事件。

"未来国债期货推出后拆析方向首要包括投机交易、与现货的关系、与关联资产（如金融债和公司债）的关系，以及与其他资产（如股权、商品和货币）的关系这四方面，只是目前在这些行业的研究上还存在一点需要探讨的问题。"中国银行金融市场部债券交易员朱燡翔说。

“主要问题是国债期货上市后，技术拆解是否有效。” 朱燡翔表示，目前，国内现券市场正看曲线，不像做股票、期货、外汇一样看k线图。 现券市场交易也有技术拆解，但都比较浅，首要的是压力位、阻力位等指标。 其次，参与群体不同也会影响期现货市场关系”。 目前，债市参与集团主要为银行、证券公司和基金，国债期货上市后，对冲基金和散户投机者等将参与其中，从而影响市场的运营。

据统计，目前国内债券市场投资者结构较为单一，仍以银行为主。截至年5月，银行持有债券占比达到65%，基金占比达到14%，保险、特殊结算成员、信用社和其他机构占比分别为9%、7%、3%和2%。

“这将导致期货对现货市场的影响较小，但随着越来越多的投资集团的加入，期货对现货的引导和价格发现功能将逐渐加强。” 朱隋翔说。

那么，国债期货能否与货币市场利率之间进行套利呢？朱燡翔认为"理论上可行，但实际操作性欠佳"。

“国债期货均为3、6、9、12月合约，货币市场应对3个月回购，但相对于隔夜回购，3个月回购交易量较小。” 朱燡翔表示，在3个月内的现货月合约中，面临保证金上涨、成交活跃度下降、对冲空之间较小、冲击价格较大的问题，国债现货市场利率曲线还不够高，现货创建/ [/KK ] ( (期)货；日)报) ) ) )。

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期权业务准备期货企业需要重点动力

组织模拟测试、密集开展会员培训、实施联合研究计划……为了推进期权上市，国内各家期货交易所可谓不遗余力，有媒体甚至将此视作期权即将上市的信号。然而，对于这一在世界范围内交易量比肩期货合约的金融工具，期货企业的态度似乎仍有些"慢热"。

选配件业务的准备还不够

小沈是杭州一家期货企业的农产品研究员，从去年下半年大商所期权模拟交易扩展至全体会员单位以来，他和研究所的一点同事们就开始兼顾性地研究期权。如今，模拟交易仍处在系统功能测试阶段，小沈所学的期权理论无法进行演练，这甚至让他产生了"越研究越不知道该如何研究"的感觉。

也许是为了节省人员的价格，沈先生所在的期货企业没有配备专门的期权研究员。 这在领域也很普遍。

"期货企业底子薄，缺人手，通常板上钉钉要上市产品才会安排专人负责研究。"另一家位于深圳的期货企业期指研究员告诉期货日报记者，最近一两年国内期货品种上市步伐加快，研究所新增的研究员却很有限，如今各个研究员都要兼顾两三个期货品种，为期权设置专职研究员不大可能。

与上述两家期货企业相比，方正期货在期权上的准备工作有些进展。 该企业不仅为期权配备两名专职研究员，而且根据交易所公布的相关规则，制定开户、交易和结算等环节的流程、制度，进行做市商的相关研究。

不过，方正期货副总经理刘海涛也坦言，无论从自己企业还是从同行的情况看，期货领域对期权业务的准备还非常不足。目前，企业期权研究员所做的首要还是一点基本策略的研究，在营业部员工层面，也只是做了些期权基础知识培训。

市场需要选购的上市“日程表”

国内期货市场何时能推出期权交易？对此，监管层没有给出时间表，业内人士也没有确定的预期，这或许是造成期货企业"慢热"的一个直接原因。

根据郑商所副总经理巫克力今年4月在中国期货分解师论坛上阐述的观点，期权上市需要三个条件。 一是期权涉及的基础期货品种运行状况良好。 二是期权合约规则设计和技术系统准备充分三是投资者具备期权的知识

从上述条件看，如今铜、豆粕、白糖和沪深300指数等期货品种交投活跃，市场运行平稳，具备了一定推出期权交易的基础，而后两个条件还有待实现。

记者从期货行业的相关专家那里获悉，所谓模拟测试和模拟交易属于新品种(新工具)上市前的两个不同的准备阶段，目前国内上市期权的准备基本处于较靠前的模拟测试阶段，其目标是硬件和软件的 通过测试规则的适用性和可操作性等，知道了在之后的模拟交易阶段，将在价格的合理性和系统容量的充分性等方面，测试正在进行的国债期货的模拟交易

目前，期货企业与交易所间的期权模拟测试，采用的还是交易所方面提供的会员端系统，可称之为第二系统，模拟交易并未涉及恒生、金仕达等期货企业真实交易时采用的主系统。而在未来的仿真交易阶段，要实现主系统和交易所的连接、第二系统和交易所的连接以及主系统和第二系统之间的连接。在交易、结算功能测试完成后，还要对风控、新闻传播发布和会员服务系统等进行综合测试，在业务层面，期货企业各部门之间也要完成衔接。只有搭建起完善的平台，才能模拟真实的交易环境。

业内人士表示，尽管期权包含了许多纷繁复杂、晦涩难懂的交易策略和定价公式，但仍受到众多投资者的关注。 方正期货对100多名顾客进行的问卷调查显示，40%以上的人希望上市期权，特别是过去经常进行权证交易和平时交易的顾客对期权感兴趣，另外，实体公司对上市期权也有一定的需求。 但是，顾客对期权的实际了解程度总体有限。

前述期指研究员告诉记者，在他接触的机构顾客中，资金规模几亿到十几亿元的私募有不少都对股指期权很兴致趣，这些机构不少都先行开展了期权策略研究，一部分还在尝试参与港交所和新交所等境外股指期权交易，以熟悉期货交易过程、风控和结算等制度。

一方是交易所积极推进期权，另一方是一些顾客的跃跃欲试，但作为中介机构的期货企业没有出现“冲刺”的样子。 期权什么时候上市，如果监管层能提出一个期望，也许会给期货企业带来更大的动力。 “”一位业内人士表示，不一定要在完全理想化后才给出期权，条件成熟后可以先尝试，然后不断地进行全面总结。 ( (期)货；日)报) ) ) )。

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国债期货的上市初期的活跃度和流动性备受关注

时隔17年，国债期货即将重启。

7月2日，许多知情人士证实，国债期货经国务院批准，将在适当时候选择上市交易。

一位接近中国金融期货交易所(下称"中金所")的知情人士透露，原以为今年四季度才推出，现在看，国债期货面世时间将大大加快。

其实，从6月开始，中金所悄然组织期货企业参加《国债期货合约与规则设计》的相关培训。 然后，期货企业开展了对银行、保险、信托企业的交易路演。

记者获得的一份国债期货仿真交易数据显示，截至5月底，共有149家期货企业、39家证券企业、36家银行、2家保险信托机构等13439个顾客参与国债期货仿真交易，日均成交量与持仓量分别是43769手(合428.15亿元交易金额)与90567手(合885.84亿元持仓金额)。

但是，考虑到国债期货于1995年因违约交易而停止，此次国债期货在规则设计水平上，采取了特定的风险管理措施，对比交割月份的强制仓位和买方违约。

"没人愿意再重蹈1995年的覆辙。"上述知情人士称，为了更比较有效地保护投资者好处，国债期货的投资者准入门槛仍在完整中。

使用 个防火墙进行强制收容

记者获得的一份关于国债期货合约与规则设计的培训资料显示，即将推出的国债期货合约与交易规则，将很大程度上延续国债期货仿真交易的某些优势。

年2月，国债期货模拟交易在股指期货模拟交易平台正式上线，以面值100万元、票面利率3%的5年名义标准国债为合同标的。 合同月为最近三个季度月( 3、6、9、12个季度月循环)； 每日价格最大波动限制在前一交易日结算价的±2%的最低交易保证金为合同价值的3%； 交割方法为实物交割，可交割债券为最后交割日的剩余期4-7年(不含7年)固定利率国债。 合同代码是tf。

之所以选择3%票面利率与5年期国债，其中一个原因是，通过仿真交易的测试，中金所发现上述合约标的与同期限国债现货价钱的拟合度比很高，有利于机构投资者更好地套期保值。而剩余年限4-7年的记账式附息国债则通过"转化计算"，同样能参与交割。"目前，这些交易规则都被延续下来。"上述知情人士透露。

数据显示，国债期货模拟交易价格日均波动幅度为0.08%，接近国债现货市场0.07%的期货与现货相关系数为96%，基本波动率基本在+/-1%以内，随着交割日的临近，交割日的到来， 参见“图解资源管”专栏。

不过，此次培训资料显示的国债期货交易规则，仍对仿真交易做出两处撰改：一是仿真交易初期最小变动价位为0.01元，今年6月下旬已调整为0.002元；二是仿真交易最初设定3%的最低保证金率，现在同样调低为2%。

“高保证金比率往往不利于国债期货展开初期的交易活跃度和交易流动性。 但是，中金所经过内部测试，即使最低保证金调整为2%，也可以覆盖一个涨停板。 “”上述相关人士表示，目前国债期货的涨幅设定为上个交易日结算价的±2%。 在极端情况下，如果投资者以2%的保证金收购国债期货，那么即使当天国债期货下跌2%停牌，投资者也将损失全部本金，但不会追加保证金。

记者了解到，2%最低保证金比率，相比欧美国债期货交易市场仍然偏高，如美国cme与欧洲eurex市场的5年期国债期货保证金比率分别是1.1%与1.25%。

上述相关人士表示， 设定较高的保证金比率，不会再次发生1995年国债期货违约交易。

1995年2月23日，参与做空327国债的机构抢先得知327国债贴息新闻，随即大笔做多国债，令当时的沽空方--上海万国证券在交易最后8分钟砸出1056万口卖单，令当天看涨者全线爆仓。当日晚上，上交所确认空方恶意违规，认定最后8分种的全部的"327"品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓，最终成为国债期货交易被迫叫停的导火索。

前面有人表示，此次培训最大的亮点是，中金所参考了随交割期临近，逐步提高保证金和梯度仓位的管理模式，应对潜在的交割合约强制仓位和购房者违约。 例如，通常交易月最低保证金和最大持仓分别为2%和1200手，但在合同交割1个月中旬和下旬，中金所将保证金分别提高到3%和4%，这也以商品期货应对交割月强制仓位的方法为参考。 “”

银行、保险尚有顾虑？

在中金所进行期货企业国债期货交易培训的，期货企业已经在银行、保险和信托企业进行国债期货交易的路演。

"我们已和几家银行信息表达过了，目前合作文案是通过银行渠道，找到越来越多有意参与国债期货的顾客资源。"但银行、保险等机构参与套期保值的热情似乎没有仿真交易那么高。一家国内期货企业高层告诉记者，为了给银行、保险企业一个好印象，个别期货企业专门组建了国债期货研究小组，从债券部门、金融工程部门调集专业人员，研究国债期货的各类套保模型。

但是，银行、保险企业有自己的担忧。 银行要参与国债期货的模拟交易，首先要通过跟踪国债期货与国债现货之间的价格匹配度，来判断套期保值的可操作性。 但是，到了实战的时候，银行和保险机构需要考虑的风险因素就变多了。 一位参加模拟交易的银行交易员表示，例如在国债期货交易时期，如果遭遇季末银行存款率考核，相关金融机构资金紧张，将被迫兑现国债期货首付，往往有在交割月逼近仓位的风险。

为此，中金所将国债期货最后交易日拟定为各个季月的第二个周五，避开每季月下旬的银行资金考核期。

记者也是，在模拟交易期间，中金所也是2次集中交接( tf1203、tf1206 )和3次滚动交接) tf1209、tf1212、tf1303 )、最低交接率0.49 ) ) 157手)

如果国债期货的交易活跃度不高，容易出现涨跌停板，某一种程度也加大银行保险的套期保值风险。目前，银行管理层的意见，是先看看初期的交易活跃度，再考虑何时参与银行自有国债头寸的套期保值。"事实上，银行、保险的参与热情并不低，关键是监管部门的态度。"前述人士称。现在监管部门对银行、保险、信托企业参与国债期货的态度仍不明朗，上述银行人士透露，一般监管部门需要一段时间注意，再决策是否允许金融机构投资，及设定资金规模与投资范畴等。

并且，他所属的银行也已经成立了专门的研究小组，结果，利率市场化正“迫使银行机构规避国债期货带来的利率风险； 目前中国国债库存超过7万亿元，理论上已经有足够的首付用于分期。 ( 2.1 .世.纪.经.济.报.道)。

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国债期货不分流市场资金有利于a股的快速发展

国债期货推出脚步逐渐临近，市场人士普遍认为，国债期货上市不仅不会分流a股资金，反而会促进a股市场快速发展。对于现券持有者来讲，是一个风险对冲的工具；对于期货市场来讲，多了一个投资品种。

为股市提供参考指标

北京工商大学教授胡俞越称，国债期货上市不仅不会分流股市资金，反而会促进a股市场，给投资者带来稳定预期。他表示，股指期货保证金比例为12%，国债期货的保证金比例是3%，分流资金很有限。另外，期货实行t+0的交易制度，交易量大，但资金量不会很大。胡俞越表示，国债期货的推出，是利率市场化的关键一步，能促进基准利率收益曲线的形成，有价钱发现的功能，将是股市的参照指标。

“国债期货为机构定制，对提高机构的资产配置效率、规避风险起着很大的作用。” 俞越认为，国债期货可以规避利率波动风险，对冲现货市场流动性风险，提高机构资产配置效率。 国债的发行将会给投资者的结构和市场资金量带来变化和扩大，商业银行今后将成为主力。

银河证券研究中心副主任丁圣元认为，股票市场与债券市场是两个不同的市场，两个市场的资金有着不同的风险偏好属性，面向的是不同的投资者。投资者有熟悉的市场和交易习性，不太容易移动资金到不同的市场上，"固定收益类的资金可以参与套保，这样一种交易模式的引进意义更大。"他表示。

“国债期货与股市、股指期货的关联度不高，股市的大众性比国债强得多。” 国家期货总经理助理江明德认为，债券投资者主要在银行间和交易所市场，同时不围绕机构投资者分流股市资金，而是增加期货市场资金量。 他指出，每当新品种上市，无论是商品期货还是股指期货，都会给期货市场带来相当大的增量，引领相关产业、领域的资金进入。

比较有效的对冲工具

机构相关人士表示，从长远来看，国债期货上市将促进股市的健康和快速发展。 中原证券袁绪亚表示，预计银行、保险等债务持有规模较大的金融机构将获得抵御利率波动风险的较为有效的工具，积极参与国债期货市场的投资，这些机构在国债期货市场的表现也引起了相关银行股、保险股投资者的关注，从而

德邦证券拆析师张海东认为，流动性及短期资金价钱一直是影响股市的关键因素，近期股市的大幅波动也让更加多投资者观察到这一些，国债期货推出后，合约报价可以作为资金利率的先行指标，起到指导股市投资者评估利率走势的作用。

在 债市方面，国泰君安认为目前我国在债券一级市场上缺乏较为有效的套期保值手段。 利率上升期，基本承销额制度使一级分销商面临较大的利率风险。 由于国债一级市场发行利率走势与二级市场基本一致，运用国债期货可以抵消一定的承销风险。 对于二级市场经营者来说，提高国债向市场经营者的出价热情，有助于市场经营者提高承担国债卖盘的能力，扩大市场规模。

业内人士指出，国债期货推出意义重大，是利率市场化改革的重要一步。江明德认为，目前国债有发行市场、交易市场，但缺乏风险对冲市场，市场是不完善的。国债期货的推出对整个市场体系架构将有积极的意义。对于现券持有者来讲，是风险对冲的工具；证券、保险、银行等机构多了一种投资工具，有利于持券机构的现券资产配置和管理，完整交易机制；对期货市场来讲，多了一个投资品种，目前国债期货是国际上期货品种中最大交易量的，它的推出将促进中国金融期货更快、更好地与国际市场接轨。（.上.证）

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国债期货推出方案已获国务院批准

广别十八载国债期货发行方案已获批准

看好前景 期货业积极备战国债期货

商业银行参与国债期货的渠道确定

国债期货上市后期货研发面临新挑战

期权业务准备期货企业需要重点动力

国债期货上市在即 初期活跃度及流动性成关注点

国债期货不分流市场资金有利于a股的快速发展

国债期货发行方案已获国务院批准

中国证券报记者2日从权威人士处获悉，国债期货推出方案近日已获得国务院批准，下一步将由证监会明确具体上市时间。业内人士预计，国债期货或于9月中旬正式挂牌，这意味国债期货时隔18年后重返中国资本市场。

国债期货是国际成熟的金融期货产品，也是中金所重要的储备品种。 随着我国债券规模的扩大和利率市场化改革的推进，债券持有人参与国债期货保值避险的诉求越来越强烈。

国债期货仿真交易进行一年多以来，总体运行平稳。未来市场参与者通过仿真交易熟悉了交易流程，中金所也根据交易情况对合约设计进行了适应市场需要的微调。

根据目前的合同设计，国债期货的模拟交易以面值100万元、票面利率3%的5年期名义标准国债为合同标的。 合同月为最近三个季度月( 3、6、9、12个季度月循环)； 每日价格最大波动限制在前一交易日结算价的±2%的最低交易保证金为合同价值的2%； 最小浮动价格为0.0002个百分点； 交易手续费为5元/手。交割方法为实物交割，可交割债券为最后交割日的剩余期4-7年(不含7年)固定利率国债。 合同代码是tf。

业内人士指出，国债期货上市，将为市场提供重要的风险管理工具，形成由债券发行、交易、风险管理三级构成的完善债券市场体系；为债券市场提供比较有效定价基准，形成健全完整的基准利率体系；有利于活跃国债现券交易，提高债券市场流动性，推动债券市场统一互联；有助于促进债券发行，扩大直接融资比例，推动债券市场长远快速发展，更好发挥服务实体经济的作用。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，从经济形势来看，目前正是国债期货回市的好时机。 国债上市有助于加快利率市场化步伐，完善债市快速发展模式，改变依赖现券市场的“独步走”的不稳定格局。 有利于公司规避利率波动风险、对冲利率市场化带来波动性增大的风险、有利于为实体公司带来更完整的金融支持的中国期货市场结构完整，为投资者提供新的投资渠道和方法。 (中.国.证.券.报)。