“万亿险资静观国债期货开闸在即 进场无时间表”

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寿险利率市场化脚步如期而至。8月5日，实行了14年的国内寿险市场2.5%预定利率上限正式取消。这意味着为适应市场化，超过

寿险利率市场化脚步如期而至。8月5日，实行了14年的国内寿险市场2.5%预定利率上限正式取消。这意味着为适应市场化，超过7万亿的保险资金面临着重新配置。作为债券市场最大投资者的险资，目前在国债市场投资规模已超1万亿元。而国债期货即将开闸，有消息称，其二次测试已经结束，很快就会公布上市时间。那么，险资会参与其中吗？

“我们想在投资渠道方面更稳健一些。 监管部门认为放开危险资金参与国债期货，但对危险资金来说，目前中长时间的国债利率与央行的存款利率挂钩，除非利率市场化结束，否则短期内危险资金不会进入该行业。 ”。 8月6日，平安资产管理企业某未透露姓名的负责人在接受采访时做了以下发言。

尽管此前已有数十家商业银行、基金企业及券商机构都在积极备战国债期货，但接受本报记者采访的平安资管、太保资管、太平资管等多个保险资产管理机构，均对参与国债期货的积极性不高。

法无障碍并不一定过激

7月中旬，市场有消息称保监会已经大体上同意保险资金参与国债期货，且已有保险机构开始准备递交申请方案，在政策法规的准入门槛上，保险资金参与国债期货已然没有障碍，但是这并不意味着险资就必需在第一时间参与到国债期货的交易中去。

“危险资金的慎重决定，决定了至少一年内不纳入国债期货。 ’8月7日，国内小保险公司投资部负责人告诉记者。

对于寿险利率市场化，这位负责人也指出，2.5%的预定利率放开，对于险资的资产匹配来讲，并不需要马上在新产品设计上给予投资者更高的预定利率，在整个保险资产配置没有出现改变的情况下，投资在固定收益方面的比例不会马上降低。

7月27日，国债期货开始上市前的首次全市场演习测试，测试副本主要模拟国债期货首日和次日的集合竞价、交易、结算、会员数据恢复和检测过程，中金所、保证金监测中心、中金所会员、中金所正式报道商和客户对此测试。 本报记者了解到，证券企业和银行投资者是国债期货模拟交易机构投资者的绝对主力，总交易量占所有机构投资者的9成以上，没有保险机构参与。

“这是国债期货第一次全市场演练测试，还有后续的测试会跟上来，至于国债期货何时正式推出，我们也没有接到正式的通知，但是演练应该不会一次两次就结束了，市场传言的8、9月份，我们也不太容易断定。”7月30日，上海一家期货企业的交易员梁斌如是称。

但是，关于此前保险公司是否谈过寻找期货企业参与国债期货的事件，梁斌也告诉记者，关于国债期货，危险资金基本上还处于观望阶段。

记者查询了四家a股上市保险企业以及两家h股上市保险企业去年的年报发现，截止到年年底，包括国寿、平安、太保、本、太平以及人保的债券投资总金额达到2.1万亿元，虽没有国债投资的总金额，若以占比50%的比例测算，在国债市场上，保险资金投资的规模已经超过万亿规模。

市场在意的是，这万亿日元的国债资产、保险资金现阶段是否需要通过期货手段进行套期保值。 业内人士表示，除非存款利率目前开放，否则保险资金不会仓促套期保值。

“国债的套期保值对于保险资金来说，有业界认为要比股指期货实际操作来得简单，监管部门对于国债期货的放行也会较快，但实际上国债期货并非想象中的简单，因为国债本身产品种类相当繁多，如记账式、凭证式、电子式，还有时间期限从三个月到三十年不等，每一个发行的产品利率都不同，现在没有办法判定险资到底在国债市场上购买了多少种类的国债，以及每一个产品的规模，它所对应的保险产品匹配度又是多久，险资的研究团队同样还要研究未来各种国债的利率曲线做模型测算，这都非短期内能够完成的。”7月31日，上海财经大学保险系教授许谨良如是告诉记者。

无入场时间表

本报记者统计出了1992年到年的国债收益率，在20多年里，一年期国债收益从最高达12%到如今3%不到，收益年年走低，最高时正是上一次国债期货推出时，市场充满投机氛围，最终不得不被叫停。

“当时的通货膨胀率相当高，银行存款利率也高达9%-10%以上，国债收益率自然也很高，国债收益从过去到现在可以说与银行存款利率相对应。 只要银行存款利率不开放，国债收益率也不会有很大变动。 对危险资金来说，国债期货必须对冲利率风险，危险资金有对冲诉求。 虽然目前保险资金总投资收益率依然很低，但保险资金本身也表明国债收益不是过低，而是来自资本市场的波动，目前，让保险资金参与国债期货未必能提高保险资金的总收益。 ”在UBS证券举行的下半年投资战略会议上，首席证券战略拆解师陈李在接受本报记者采访时做了以下发言。

在陈李看来，保险资金参与国债期货，至少在国债期货开闸同时运行一两年，市场表现相对稳定之后。

记者了解到，在此前多次进行的国债期货交易中，有149家期货企业、39家证券企业和36家银行参加了国债期货交易，保险企业只参加了平安保险和中国人命( 13.40，-0.12，-0.89% )

“保险企业现在真正要平滑的不是国债收益，而是权益类投资的收益，尽管权益类投资占比不到20%，但是资本市场的波动直接影响到险资总收益，多数保险企业现在都将精力投入在备战股指期货上。而对于国债期货，同样要配备专业人手，这不是朝夕之间能完成的事件。”前述平安资管的负责人也表示。

8月7日，本报记者也从接近监管部门的相关人士那里获悉，保监会目前对国债期货的态度是，了解国债期货交易市场的交易活跃度和套期保值安全性后，再决定保险机构投资国债期货的资金规模上限和投资范畴，对于金融衍生品，保监会将

“套期保值是终极目标，而不是一个为了投机套利，在这一前提下，监管层也不会轻易对每家企业都放行，最多也就给几家债券投资规模大的保险资管放权，同时对其中较小比例的资产进行套期保值。基于防范投资风险的考量，在未来的投资细则中，保监会将对保险企业自身经营实力与交易保证金储备可能提出比现行机构投资者更高的要求。”上述人士指出。(.华.夏.时.报 .胡.金.华)